核心观点
- 供应端：铜矿供应紧张加剧，主要矿山产量下调，铜精矿TC跌至-83.29美元/干吨，港口库存降至近4年低位，矿端支撑加强；冶炼厂盈利能力高，检修延迟，国内精铜产量下降但降幅低于预期；刚果（金）湿法铜受硫酸短缺冲击严重，全球精铜产量受影响。
- 需求端：铜价上涨导致铜杆企业开工率小幅回落，但高于去年同期；精废杆价差回归优势线，废铜产量下降导致替代有限，订单向精铜杆转移；终端消费表现稳健，电网及电源投资同比增长，新能源车销售回暖。
- 库存：全球总库存去库11.8至124万吨，主要去库来自中国；伦铜库存拐点隐现，COMEX铜重启累库进程。
- 宏观面：美伊局势降温，美元有望持续回落，人民币升值趋势难改，沪伦比值将承压。
- 结论：供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，地缘冲突降温，铜价仍有上涨空间。
关键数据
- 4月沪铜主力运行区间（95400，104160），总持仓下跌1.3%至52万手。
- LME铜月内运行区间（12212，13481），总持仓跌9.8%至26.6万手。
- COMEX铜月内运行区间（551.3,615.2）之间，总持仓涨4.5%至23万手。
- 2026年3月中国铜废碎料进口量22.76万吨，环比增长35.5%，同比增长19.94%。
- 1-3月国内铜材产量563万吨，同比增速4%，铜材净出口17.3万吨，同比增加44%。
- 1-3月中国光伏新增装机量41.39GW，较去年同期下降18.3GW；风能新增装机15.77GW，较去年同期增加1.15GW。
- 2025年全球新能源汽车销售同比增25%至2240万辆，新能源车渗透率达23%。
- 2025年全球数据中心耗铜30万吨，预计2026年将增加至35万吨。
- 2026年1-4月中国储能锂电产量262GWH，同比增101%。
研究结论
- 供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，地缘冲突降温，铜价仍有上涨空间。
- 未来铜价走势取决于供应端减产力度、需求端增长持续性以及宏观因素变化。
- 建议关注全球铜矿新投产能、废铜供应情况、冶炼厂检修计划、新能源车及数据中心发展、以及美伊局势和美元走势等因素。
