铜期货月报：宏观与基本面均向好，铜价重心上移

建信期货：铜期货月报

宏观与基本面均向好，铜价重心上移

核心观点

• 供应端：铜矿供应紧张，TC持续下跌，冷料端短期供需有所好转，但中期仍受政策影响；冶炼厂因原料困难和利润下降，10月减产，11月预计继续下降；印尼冶炼厂或因原料问题停产，内外供应压力放缓。
• 需求端：短期铜价上涨抑制下游采购，但中期需求预期向好，新能源车渗透率提升、电网升级改造、数据中心建设将拉动铜需求。
• 宏观面：中美关系缓和，中国央行重启国债买卖操作，美联储降息，宏观氛围利多，支撑铜价走强。

关键数据

• 铜精矿：2025年1-8月全球铜矿供应增加47.2万吨至1534.9万吨，9月产量环比下降0.5万吨，产能利用率下降至77.5%；自由港Grasberg矿预计2025年减产约20万吨，2026年产量下调约35%。
• 冷料：9月进口阳极铜环比下降19%，同比下降33%；进口废铜环比增长2.6%，同比增长14.8%；10月阳极铜加工费涨300至1100元/吨，废铜加工费涨300至750元/吨。
• 冶炼厂：10月中国电解铜产量环比下降2.62万吨至109万吨，1-10月同比增加119万吨至1115万吨；11月预计环比下降0.4万吨，12月或小幅提升。
• 需求：1-9月国内铜材产量同比增长9.6%，9月开工率低于去年同期；9月汽车产销环比增长16.4%和12.9%，新能源汽车产销同比增长23.7%和24.6%；1-9月电网投资同比增长9.9%，电源投资增速为0.6%；1-9月家电产量增速稳中有降，出口放缓；1-9月地产投资同比下降13.9%。