国材赋能，瓷启新程

核心观点与关键数据

国瓷材料（300285）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。公司营收稳步增长，核心盈利能力持续增强。2025年实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长4.25%。2026Q1实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长10.17%。

各业务板块协同发力，多点开花增长强劲：

• 电子材料板块：聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，稳步推进产品扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速。
• 催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌全面覆盖，产品销量持续增加，深化与国内商用车客户合作，销售份额稳步增长，并进入多家国际头部车企和主机厂供应链体系。
• 生物医疗材料板块：持续推出高端口腔修复材料产品并实现规模化销售，优化产品结构。
• 新能源材料板块：产销水平快速提升，市占率不断提高，硫化物固态电解质研发及验证工作稳步推进，产品性能获客户高度认可。
• 精密陶瓷板块：陶瓷球产品销量快速增长，国瓷赛创LED基板业务实现向全球头部企业稳定批量供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破。
• 数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升，积极开拓纺织墨水市场。
• 覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快并实现小批量销售。
• 膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，高折射率氧化钛分散液也实现小批量销售。

研究结论

公司加速卡位前沿新赛道，聚焦AI算力、固态电池、商业航天、具身智能等新赛道，以新材料战略主航道精准发力。预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入53/63/73亿元，实现归母净利润8.0/10.3/12.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；兼并重组和商誉减值风险。