事项：
公司发布2024年年报&2025年一季报：
1）2024年：营业收入60.33亿元，同比+11.53%；毛利率33.08%，同比+2.82pct；归母/扣非归母净利润10.02/9.53亿元，同比+8.50%/+35.43%；
2）2025Q1：营业收入15.79亿元，同比/环比+18.90%/-1.90%；毛利率34.60%，同比/环比+6.93pct/-4.15pct；归母/扣非归母净利润2.73/2.54亿元。
评论：
公司业绩稳健增长，汽车电子表现亮眼，多领域需求回暖。2024年下游需求复苏叠加公司汽车业务放量，带动公司营业收入同比+11.53%至60.33亿元，高毛利产品占比提升及降本增效助力公司毛利率同比+2.82pct至33.08%。分下游看，公司2024年汽车电子营收同比大增超60%，成为核心增长引擎；消费电子、工业领域营收同比增幅均超20%，需求逐步回暖。2025Q1公司汽车电子业务持续同比高增长70%，消费电子需求旺盛，同比增长超27%。展望未来，随着公司汽车业务持续放量、海外市场复苏，业绩增长动能充足。
“YJ+MCC”双品牌深化全球布局，越南基地打开增量空间。公司坚持“双品牌+双循环”战略，国内及亚太市场主推“YJ”品牌，欧美市场依托“MCC”品牌加速替代安森美等海外龙头。2024年公司外销收入达13.64亿元，同比+12.28%，占比22.46%。产能方面，2024年越南封装基地一期量产，首批两个封装产品良率达到99.5%以上，二期预计2025年6月投产，海外供应链本土化能力显著增强。展望未来，随着欧美客户库存去化完成及越南产能释放，高毛利海外业务有望持续贡献业绩弹性。
第三代半导体+车规级模块突破，IDM产能为新品放量提供保障。1）碳化硅领域，公司650V/1200V SiC MOSFET完成第三代迭代，1200V产品比导通电阻（RSP）达 3.33m Ω·cm²，可对标国际水平，车载模块获多家Tier1/车企测试，计划2025Q4开展全国产主驱SiC模块的验证；2）IGBT领域，车规级产品批量交付用于PTC及压缩机控制器方面，基于8/12寸平台的微沟槽650V/1200V系列实现全系出货。3）MOSFET领域，公司依照汽车电子大战略持续完善产品布局。展望后续，随着新能源汽车、光储充等领域高端产品渗透率提升，公司产品结构将持续优化。
投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力。考虑到公司产品放量超预期，我们将公司2025-2026年归母净利润预测由11.58/14.27亿元上调至12.38/14.70亿元，新增2027年归母净利润预测为17.35亿元，对应EPS为2.28/2.70/3.19元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司2025年28倍PE，对应目标价63.8元，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求不及预期；国际贸易的不确定性；新品开拓不及预期；行业竞争加剧风险。
