行业经营继续筑底，25年现金流改善明显

2025年行业整体承压，现金流改善

2025年，建筑行业受基建和房地产景气下行影响，新签规模收缩，化债压力下项目资金到位偏缓，导致企业收入与业绩双双下滑。行业竞争加剧下盈利能力同比有所下降，毛利率、期间费用率、资产及信用减值损失率均有所上升，归母净利率同比下降。但经营质量方面，化债资金落地和企业加强回款已取得积极效果，收现比同比改善，经营性现金流净流入同比有所增加。行业资产负债率和有息负债率继续上行。

一季度经营延续承压，现金流净流出

2026年一季度，基建实物工作量仍有待提升，收入和利润同比继续下滑，毛利率和期间费用率有所上升，归母净利率同比下降。行业经营性现金流净流出，同比多流出，主要因开年后新开工项目企业备货对资金需求较大，而行业资金到位有所滞后。

子行业分化，部分板块韧性较强

受下游需求放缓及业主资金紧张等因素影响，基建、房建、工程咨询、钢结构、专业工程、国际工程等板块营收和利润均有所承压，但现金流情况均出现同比改善。石油、化学工程及洁净室板块景气度支撑下经营韧性相对较强，其中海外洁净室和民企出海企业表现较好。园林和装饰行业继续面临下游需求不足等问题，但部分企业主动收缩传统主业规模，转型布局第二曲线新兴业务，行业亏幅已有收缩。

基建投资高增，Q2实物工作量或见拐点

2026年以来基建投资实现高增，专项债发行节奏前置，预计广义基建资金到位情况有望进一步改善。从实际工作量水平来看，固投增速回暖的主要驱动力或仍是建安工程。制造业子行业固投高增或拉动钢结构订单。

投资建议

洁净室、化工工程、民营出海龙头、钢结构等板块或仍是Q2建筑板块基本面的主线。国内洁净室链、钢结构链、核电模块有望成为增速向上的主要品种，建议重点关注。