业绩短期阶段性承压，多元项目落地蓄力长期成长

核心观点

威贸电子是一家集研发、生产、销售、服务于一体的工业智能连接控制方案集成制造商，提供含电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈的一站式整体解决方案，产品涵盖汽车、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等领域。公司以客户的不同需求作为产品开发和服务的核心，提供各类智能连接和控制模块的设计研发及个性化定制生产。

业绩表现

公司2025年实现营业收入2.9亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长8.7%。2026年一季度，公司实现营业收入6981.1万元，同比减少3.7%；实现归母净利润949.2万元，同比减少13.8%。业绩短期阶段性承压，主要原因是汇率波动和原材料价格波动导致汇兑损失增加和成本上升。

业务布局

公司持续深化业务布局，积极拓展新兴增长领域。2025年期间，公司获得了理想、小鹏等国产品牌空气悬架系统线束组件项目，并持续得到新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、蒸汽电熨斗阀门组件、商用咖啡机线束等高端家电项目。在工业领域，公司加码智能物流和数据中心热管理系统，获得智能物流传输系统连接器组件、数据中心热管理集成组件等高集成化组件项目。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为5371.0/6054.5/6873.1万元，对应PE为31/27/24倍。考虑到公司持续深化业务布局，积极拓展新兴增长领域，业绩有望稳步增长，给予公司2026年40倍PE，对应目标价26.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、实际控制人不当控制风险、公司内部控制的风险、主要客户相对集中风险、税收优惠政策改变风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险、产品质量控制风险、经营规模扩张引发的风险等。