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2025年业绩阶段性承压，海外业务保持稳健增长

2026-05-03 杜向阳,陈辰西南证券顾小桶🙊

事件概述：健帆生物发布2025年年报，实现营业收入20.12亿元，同比下降24.86%；归属于母公司股东净利润5.33亿元，同比下降35.04%。2025年业绩阶段性承压，主要受行业需求减少及市场竞争加剧影响。公司为应对竞争，于第四季度主动调降KHA130产品价格，叠加总产量同比减少，导致毛利率有所下降。2025年公司整体毛利率为78.70%，同比下降2.08个百分点。期间费用方面，销售费用率为24.93%（-0.92pp），管理费用率为6.54%（-0.53pp），研发费用率为9.86%（+0.89pp），整体费用率控制良好。全年净利率为26.48%。
业务表现：
- 肾病领域：以价换量效果显著，KHA130血液灌流器终端价格从696元/支主动调降至339元/支，销量大幅增长，实现销量41.58万支，同比增长88.03%，销售收入1.22亿元，同比增长10.90%。新品KHA系列及PHA系列血液灌流器拓展顺利，KHA系列产品已覆盖超700家医院，销售量45.81万支，同比增长62.44%；PHA系列产品覆盖160余家医院，销售收入1,815.89万元，同比增长51.06%。
- 肝病领域：短期承压，核心产品一次性使用血浆胆红素吸附器销售收入同比下降27.96%至1.24亿元。公司在肝病领域的相关产品已覆盖2,000余家医院。
- 海外市场：积极布局，25年公司海外业务实现销售收入7,110.64万元，同比增长19.79%。截至目前，公司产品已累计销售至99个国家，并在海外2000多家医院实现临床应用。公司持续推动国际学术合作与交流，2026年3月，关于血液吸附联合血液透析（HAHD）的重磅共识（“HAHD罗马共识”）在国际肾脏病领域顶级期刊发布，为公司相关产品在全球范围的推广与应用提供了强有力的循证医学支撑。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.4亿元、6.9亿元、7.6亿元。
风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期的风险；产品降价风险。