疫情影响带来业绩阶段性承压，海外与创新业务拉动增长

事件：2022年8月19日晚，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业总收入140.87亿元，比上年同期增长4.31%；实现归母净利润15.20亿元，比上年同期下降7.51%。公司收入增速符合预期，净利润端承受压力。 疫情影响使得ToB、ToG阶段性承压，海外业务与创新业务拉动增长。1）2022H1，疫情给国内宏观经济带来巨大压力，使得大量G端、B端需求出现延后。上半年公司To G业务同比下降6.92%，To B业务同比下降1.59%，其他业务同比下降13.66%。2）值得注意的是，海外由于正逐步走出疫情，因而海外业务需求有所回暖，2022H1海外主营业务收入增速达到18.56%；同时，创新业务仍处于高速增长阶段，上半年收入增速达到40.84%。随着下半年疫情逐步控制，我们预计公司国内业务将会出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。 竞争加剧与存货消耗为毛利率带来一定压力，未来有望缓解。2022H1，国内市场遭遇疫情挑战，宏观经济的压力带来市场竞争加剧，造成上半年毛利率相比去年同期下降3.91个pct。不过，可以看到公司存货相比去年年底变化不大、甚至略有下降，体现出公司供应链风险的一定缓解。随着存货的逐渐消耗与宏观经济的回暖，公司毛利率情况有望稳中有升。 AI数字化、智能化升级拉动规模化的行业智能，公司实力存在预期差。AI万物互联时代，数据分析将是广阔的蓝海市场，公司竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力，积累多年场景应用，具备AI流水线生产+定制化服务能力。公司持续加强对人工智能、云计算与大数据等核心技术的投入和软件能力建设，我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差。 维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年实现收入365.64/413.84/482.37亿元、实现归母净利润36.47/44.89/58.53亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）