格力电器：2025Q2收入业绩短期承压，海外业务保持双位数增长
事件概述
2025年8月28日，格力电器发布2025年半年报。2025H1公司实现营收976.19亿元（-2.66%），归母净利润114.12亿元（+1.95%），扣非归母净利润139.46亿元（+0.59%）。单季度看，2025Q2公司实现营收559.80亿元（-12.11%），归母净利润85.08亿元（-10.07%），扣非归母净利润82.29亿元（-11.88%）。
业务表现
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分业务看：
- 消费电器：762.79亿元，同比-5.09%
- 工业制品：95.91亿元，同比+17.13%
- 绿色能源：3.14亿元，同比+20.90%
- 智能装备：13.10亿元，同比+16.56%
- 其他业务：98.30亿元，同比-0.10%
- 核心业务消费电器小幅下滑，工业制品及绿色能源和智能装备的营收均实现逆势快速增长。
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分地区看：
- 境内主营业务收入：711.60亿元，同比-5.27%
- 境外主营业务收入：163.35亿元，同比+10.19%
- 境外收入保持双位数增长，自主品牌占公司出口总额的70%，“一带一路”国家中自主品牌占比超85%。
财务表现
- 毛利率：2025Q2毛利率为29.33%（-1.72pct），略下滑，主系空调受行业竞争加剧影响盈利能力短期承压，叠加公司毛利率相对较低的业务收入占比提升。
- 净利率：2025Q2净利率为15.36%（+0.78pct），相较毛利率实现逆势提升，主系期间费用率整体控制合理。
- 费用端：
- 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.06/3.10/3.96/-2.14%，同比分别-1.46/+0.63/+0.75/-0.89pct
- 财务费用率优化主系公司汇兑收益增加。
主业亮点
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产品端：
- 家空板块“风不吹人”和“AI动态节能技术”系列产品销量分别同比+131%、+360%
- 央空以15%+的市占率蝉联行业第一。
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渠道端：
- 推出新型门店“董明珠健康家”，截至2025年8月25日全国共落地857家。
- 北京店开业首日销售金额突破8560万元，长沙店开业日成交额超2亿元。
投资建议
- 行业端：国内消费市场回暖带动内需增长，供给端工业生产加速复苏。
- 公司端：持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能。
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为342.79/369.42/393.10亿元，对应EPS分别为6.12/6.60/7.02元，当前股价对应PE分别为7.72/7.16/6.73倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。
