2026年一季报点评：26Q1业绩延续高增，规模效应逐步显现

核心观点

• 业绩高增：2026年一季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比增加117.3%，环比增加14.6%；归母净利润1160.6万元，同比增加222.9%，环比增加204.6%。
• 毛利率承压：整体毛利率为20.0%，同比下滑5.3个百分点，主要受算力服务毛利率下降影响。算力服务毛利率同比下降9.5个百分点至15.6%，主要因智算云服务占比较高。
• 规模效应显现：期间费用率同比显著下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降4.7、0.5、0.9个百分点。
• 信用减值损失增加：主要因算力服务收入规模扩张，坏账计提相应上升，但影响可控。
• 资本开支：拟以不超过7.17亿元采购GPU服务器，并增资楚云智算建华中智算中心，强化全国算力布局。

关键数据

• 营业收入：2026年一季度4.3亿元，同比增长117.3%。
• 归母净利润：2026年一季度1160.6万元，同比增长222.9%。
• 算力服务毛利率：2026年一季度15.6%，同比下降9.5个百分点。
• 期间费用率：2026年一季度16.75%，同比下降9.4个百分点。
• 信用减值损失：2026年一季度2358.1万元，同比增长671.0%。

研究结论

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7/74.6/101.9百万元，对应PS分别为6/5/4倍。
• 公司作为国内超算云领域龙头，具有经验、技术以及先发优势，业绩将维持高增长趋势。
• 维持“买入”评级，但需关注技术替代、人才流失、数据泄露等风险。