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2026年一季报点评26Q1业绩高增，持股计划彰显信心

2026-05-06 西南证券车伟光

事件与业绩：天味食品发布2026年一季报，实现营收11.3亿元（同比+76.2%），归母净利润2.5亿元（同比+234.7%），扣非归母净利润2.3亿元（同比+360.1%），业绩超市场预期。
收入增长驱动因素：
- 春节错期与低基数：26Q1火锅底料业务高增主要受春节错期备货后置及去年同期低基数影响，叠加旺季营销投入。
- 产品结构：菜谱式调料因小龙虾上市较早实现高增；其他业务高增主要来自一品味享并表。
- 渠道：线上渠道（食萃及加点滋味）持续高增，实现收入3.0亿元（同比+48%）。
- 区域：东、南、西、北、中部区域收入均实现良好增长，增速分别为+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%。
盈利能力提升：
- 毛利率：26Q1毛利率为45%（同比+4.3pp），主要因原材料价格下行及高毛利产品占比增加。
- 费用率：销售费用率同比减少9.5pp至12.8%，管理费用率同比-3.1pp至3.9%，整体费用率下降至17.6%，主要因收入规模效应释放。
- 净利率：26Q1净利率同比增长10.9pp至23.2%。
未来战略与持股计划：
- 内生业务：C端零售业务以“强基础、破瓶颈、筑品牌”为核心，B端定制业务聚焦优势品类与高价值客户。
- 外延业务：坚持“赋能型控股投资”模式，通过控股型并购与平台化赋能实现增量贡献。
- 持股计划：发布2026员工持股计划，业绩考核目标为26/27年营收同比增速不低于16%/12%，彰显管理层信心，绑定员工利益。
盈利预测与投资建议：
- 预计2026-2028年EPS分别为0.67元、0.75元、0.83元，对应动态PE分别为26倍、23倍、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险、市场竞争加剧风险。