新兴市场多点开花，收购戴斯构筑垂直一体化优势
买入-A(首次) 中润光学（688307.SH） 安防 新兴市场多点开花，收购戴斯构筑垂直一体化优势 2026年5月8日 公司研究/深度分析 投资要点： 高倍率变焦镜头龙头，技术积淀深厚且业绩稳步增长。公司是国内领先的精密光学镜头供应商，深耕光学镜头研发、生产与销售，产品覆盖数字安防、无人机、智能家居等多领域，核心掌握大倍率变焦、玻璃非球面镜片等关键技术，技术底蕴源于对日本木下光学的收购与技术吸收。2021-2025公司营收、利润整体保持稳健增长，产能随募投项目落地不断释放，规模化生产能力逐步提升，在中高端光学镜头领域构筑起显著的技术与产品壁垒。 新兴领域开花，多赛道驱动成长。新兴领域多点突破，无人机领域凭借超高清、小型轻量化变焦镜头实现国产替代，叠加工业消费市场扩容迎来发展机遇；智能影像设备领域依托高画质、防抖镜头产品，契合消费升级与内容创作需求，其增长动力来自国内运动相机等手持影像设备市场的扩容及消费电子设备“外挂镜头”趋势下的需求放量；智能家居领域聚焦超高清、小型化光学器件，适配视觉交互普及趋势，随着下游需求的持续扩容，将共同驱动公司业绩增长。数字安防为公司基本盘，在高倍率变焦安防镜头细分赛道全球市占率领先，受益于安防行业高清化、智能化升级，需求保持稳健增长。 收购戴斯光电构筑垂直一体化优势，打开成长新空间。公司作价1.58亿元收购戴斯光电51%股权，戴斯光电为国家级专精特新“小巨人”企业，在精密光学元件、激光光学等领域技术领先，产品覆盖工业激光、半导体设备、车载激光雷达等高景气赛道。此次收购实现技术、供应链、客户资源三重协同，补齐公司核心光学元件自主配套能力，打破上游供应链依赖，同时实现从可见光向红外、激光光学等赛道的延伸，从单一镜头厂商升级为综合性光学平台企业。 分析师： 傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com 盈利预测、估值分析和投资建议：公司在大倍率变焦镜头领域优势显著，为数字安防、工业无人机等高端领域国产头部供应商，并积极布局车载、智能家居、运动摄影等新兴赛道。受益于智能建造产能释放、国防安全需求及新兴消费电子景气度提升，下游应用空间广阔。同时，收购戴斯光电构建一体化协同优势，进一步增强市场竞争力。我们预计公司2026-2028年归母净利润1.51/2.08/2.41亿 元 ， 同 比 增 长139.7%/37.3%/16.2%， 对 应EPS为1.7/2.34/2.72元，PE为44.1/32.1/27.6倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：技术研发失败风险、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等。 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 目录 1.国内领先的光学镜头供应商...........................................................................................................................................6 1.1深耕精密光学，打造多场景镜头龙头.....................................................................................................................61.2业绩稳健增长，研发费用占比持续提升.................................................................................................................8 2.全球光学镜头百亿美元市场，日系光学底蕴打造公司技术优势...............................................................................9 2.1光学镜头是核心成像载体，多材质与技术路线演进.............................................................................................92.2市场规模不断扩张，国内厂商加速突围...............................................................................................................112.3日系光学底蕴打底构造公司核心技术竞争力.......................................................................................................12 3.新兴市场多点开花，国土安全提升安防需求.............................................................................................................14 3.1无人机：多场景驱动需求共振，光学镜头为核心赋能载体...............................................................................143.2智能影像：消费升级驱动，成像质量引领镜头放量...........................................................................................173.3智能家居：视觉交互普及，家用光学镜头需求扩容...........................................................................................183.4数字安防：安防镜头需求稳健，公司基本盘稳固，...........................................................................................20 4.收购戴斯，构筑垂直一体化优势.................................................................................................................................21 5.1盈利预测...................................................................................................................................................................235.2投资建议...................................................................................................................................................................265.3风险提示...................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：中润光学产品下游应用领域广泛...........................................................................................................................6图2：2025年公司各业务收入占比..................................................................................................................................6图3：中润光学历史沿革...................................................................................................................................................7图4：张平华为公司控股股东、实际控制人...................................................................................................................7 图5：2021-2025公司营收情况.........................................................................................................................................8图6：2021-2025公司归母净利润情况.............................................................................................................................8图7：2021-2025公司利润率情况.....................................................................................................................................8图8：2021-2025公司三费占比情况.................................................................................................................................8图9：光学镜头处于产业链中游.......................................................................................................................................9图10：全球光学镜头市场需求.......................................................................................................................................11图11：全球光学镜头市场规模...........................................................................................................................