公司事件点评报告：二季度业绩环比高增，新兴市场多点开花

证 券 研2024年09月03日 究 报二季度业绩环比高增，新兴市场多点开花 告—德业股份（605117.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-02 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 88.73 566 638 602 日均成交额（百万元） 55.73-107.28 789.71 市场表现 (%)德业股份沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 德业股份发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入47.48亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润12.36亿元，同比下降2.21%。 投资要点 ▌二季度业绩环比高增 2024H1公司实现营业收入47.48亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润12.36亿元，同比下降2.21%；毛利率为37.15%，净利率为26.02%。2024Q2公司实现营业收入28.64亿元，同比增长1.98%，环比增长52.06%；实现归母净利润 8.03亿元，同比增长18.97%，环比增长85.44%；毛利率为37.69%，净利率为28.03%。 ▌逆变器新兴市场多点开花，储能电池包大幅提升 2024H1公司逆变器业务收入23.2亿元，同比下降26.06%，合计出货71.17万台，同比增长8%，主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，其中储能逆变器/微型并网逆变器/组串式逆变器分别出货21.41/24.27/25.49万台，分别同比变动-29%/+1%/+111%。今年上半年，以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成刚性需求，公司受益于前期在新兴市场的差异化布局，出货表现突出，接力欧美、南非市场出货。同时，2024H1公司储能逆变器毛利率保持稳健，达52.00%，相比2023年的54.96%基本持平。 2024H1公司储能电池包业务收入7.65亿元，同比增长 74.82%。随着全球户用储能产品需求持续提升，公司储能电池包业务与逆变器销售渠道深度整合，销售规模增长迅速，主要销往德国、南非等地。 ▌家电业务稳步上升，品牌声誉不断巩固 2024H1公司热交换器产品收入10.56亿元，同比增长 16.73%，除湿机产品收入4.54亿元，同比增长31.98%，主要系受高温高湿天气影响，空调市场需求回调，带动热交换器销售同比增长，同时除湿机产品需求上升。公司除湿机产品保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一成绩，口碑和品牌影响力继续叠加，收入利润同比增长。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为112.71、155.61、195.86亿元，EPS分别为4.49、5.88、7.06元，当前股价对应PE分别为19.8、15.1、12.6倍，看好公司持续发力全球光储市场，特别是在新兴市场先发优势显著，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 全球光储需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,480 11,271 15,561 19,586 增长率（%） 25.6% 50.7% 38.1% 25.9% 归母净利润（百万元） 1,791 2,862 3,750 4,507 增长率（%） 18.0% 59.8% 31.0% 20.2% 摊薄每股收益（元） 4.16 4.49 5.88 7.06 ROE（%） 34.2% 31.4% 32.4% 31.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 7,480 11,271 15,561 19,586 现金及现金等价物 2,978 6,752 9,178 12,306 营业成本 4,457 6,932 9,722 12,487 应收款 642 968 1,336 1,682 营业税金及附加 57 86 119 150 存货 754 1,187 1,665 2,138 销售费用 278 327 451 568 其他流动资产 3,558 4,347 5,241 6,079 管理费用 239 304 420 529 流动资产合计 7,932 13,254 17,420 22,205 财务费用 -214 -203 -280 -353 非流动资产: 研发费用 436 530 731 921 金融类资产 2,000 2,000 2,000 2,000 费用合计 739 958 1,323 1,665 固定资产 1,724 1,551 1,396 1,256 资产减值损失 -50 -3 -21 -21 在建工程 288 288 288 288 公允价值变动 3 40 -2 -2 无形资产 200 190 180 170 投资收益 -121 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 2,098 3,352 4,390 5,276 其他非流动资产 674 674 674 674 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 2,885 2,703 2,538 2,389 减:营业外支出 2 3 2 2 资产总计 10,817 15,957 19,958 24,594 利润总额 2,096 3,350 4,389 5,276 流动负债: 所得税费用 305 488 639 768 短期借款 2,423 2,423 2,423 2,423 净利润 1,791 2,862 3,750 4,507 应付账款、票据 1,691 2,855 4,272 5,833 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 866 866 866 866 归母净利润 1,791 2,862 3,750 4,507 流动负债合计 5,170 6,431 7,958 9,621 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 25.6% 50.7% 38.1% 25.9% 归母净利润增长率 18.0% 59.8% 31.0% 20.2% 盈利能力毛利率 40.4% 38.5% 37.5% 36.2% 四项费用/营收 9.9% 8.5% 8.5% 8.5% 净利率 23.9% 25.4% 24.1% 23.0% ROE 34.2% 31.4% 32.4% 31.0% 偿债能力资产负债率 51.6% 42.9% 42.0% 40.8% 净利润 1791 2862 3750 4507 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 折旧摊销 107 182 165 149 应收账款周转率 11.6 11.6 11.6 11.6 公允价值变动 3 40 -2 -2 存货周转率 5.9 5.9 5.9 5.9 营运资金变动 179 -288 -212 6 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2081 2797 3701 4661 EPS 4.16 4.49 5.88 7.06 投资活动现金净流量 -1724 172 155 140 P/E 21.3 19.8 15.1 12.6 筹资活动现金净流量 3417 1017 -1277 -1535 P/S 5.1 5.0 3.6 2.9 现金流量净额 3,774 3,986 2,580 3,266 P/B 7.3 6.2 4.9 3.9 非流动负债:长期借款 300 300 300 300 其他非流动负债 116 116 116 116 非流动负债合计 416 416 416 416 负债合计 5,586 6,847 8,374 10,037 所有者权益股本 430 638 638 638 股东权益 5,231 9,111 11,584 14,557 负债和所有者权益 10,817 15,957 19,958 24,594 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转