电力设备与新能源行业研究：新兴市场需求专题（一）：光伏经济性凸显，新兴市场多点开花

投资逻辑： 光伏需求多点开花，新兴市场需求高增。2023年起光伏需求多点开花，从我国组件出口地区分布看，2023年沙 特阿拉伯、巴基斯坦、南非等中东、南亚、非洲地区出口增速较快，2024年以来中东、南亚地区需求仍维持较高增速，虽以南非为代表的非洲地区需求增速有所放缓，但印度、阿联酋、阿曼等中亚及南亚国家需求高增，组件出口分布呈现“东边不亮西边亮”的状态。在光储系统成本大幅下降的背景下，我们预计光伏装机区域分布将持续多元化，中国、欧洲、美国三大传统市场因体量较大装机增速将逐渐放缓，而中东、中亚、南亚、拉丁美洲、非洲等地区因能源转型、资源优势等因素，有望在低基数下实现较快增长，带动光伏装机需求持续增长。 新兴市场需求驱动因素：低渗透率背景下，经济性优势逐步凸显。据全球能源智库EMBER，中东、中南亚、拉丁 美洲、非洲等光照资源优越地区多个国家的光伏发电占比不足5%，光伏需求潜力巨大。光伏装机需求增长本质上是全社会用能量增长、电气化比例提升、光伏发电占比提升三项增长的叠加，新兴市场地区较高的经济增速、较低的电气化比例有望带动电力需求快速增长，叠加新兴市场地区通常具备充足的光照资源及更低的建设成本，部分地区（巴基斯坦、南非及部分拉美地区）因缺电、电网建设不足等导致电价较高，近年来光伏系统成本下降提高光伏项目经济性，叠加政策端支持，光伏需求有望快速增长。 中东、中亚：光照充足光伏成本较低，能源转型诉求带动需求持续增长。中东、中亚地区光照资源充足、光伏发 电成本较低，前期能源价格较低一定程度上抑制了光伏发展，近年中东、中亚地区经济、人口增长带动电力需求提升，因化石能源加剧气候问题、光伏建设周期短且成本不断下降，多个国家积极推动能源转型，通过净计量、FIT（固定电价补贴）等政策提升光伏系统收益率，叠加“一带一路”合作推进，中东、中亚地区光伏需求有望维持高增。 南非、巴基斯坦：缺电凸显光伏经济性优势，集中式项目持续放量。南非、巴基斯坦因基础建设停滞、发电输电 设备老化导致电力供需紧张，进而推动电价上涨，在此背景下光伏经济性优势凸显，叠加政府颁布激励政策，光伏需求爆发。1Q24南非分布式退补需求放缓，但考虑到集中式招标推进，预计需求仍可维持较高水平；巴基斯坦电价持续上涨推动光伏需求高增，总计量政策带动储能发展，国内组件企业加强合作，光储需求有望实现高速增长。 拉美及其他地区：巴西分布式退补需求走弱，降息有望推动集中式储备项目持续放量；墨西哥新总统上任有望带 来光伏发展迎来新机遇；印度政策支撑光伏装机增长，贸易政策或提升电池出口量。 投资建议 新兴市场光伏发电渗透率较低、光伏需求空间广阔，组件成本快速下降提升光伏发电经济性，叠加多国能源转型、缺电等因素影响，中东、中南亚、非洲、拉丁美洲等新兴市场需求有望在低基数下实现高速增长，带动光伏装机需求持续增长。 建议关注三条主线：1）主产业链及组件相关辅材：需求多元化背景下，在国际化运营能力、渠道覆盖度及拓展能力、海外产能布局、品牌等方面具有优势的企业有望实现出货较快增长、维持盈利相对优势。2）支架：中东、拉美市场需求快速增长带动支架需求放量，当地渠道及产能布局领先的企业有望充分受益。3）逆变器及储能：新兴市场光伏需求高增有望带动逆变器需求增长，同时储能成本快速下降后印度、智利、南非、巴西、沙特先后释放储能规划及 招标规模，新兴市场储能有望实现“0-1”爆发式增长，推荐在新兴市场具备品牌优势、份额领先的逆变器企业。推荐：阳光电源、阿特斯，建议关注：德业股份、中信博、振江股份。 风险提示 传统能源价格大幅向下波动；国际贸易环境恶化；全球经济增速低于预期；储能、泛灵活性资源降本不及预期。 内容目录 1光伏需求多点开花，新兴市场需求高增62新兴市场需求驱动因素：低渗透率背景下，经济性优势逐步凸显8 2.1光伏消费渗透率低，新兴市场需求空间广阔82.2光储平价逐步实现，新兴市场光伏优势凸显11 2.2.1电价：巴基斯坦、南非及部分拉美地区电价呈上涨趋势122.2.2光照资源：中东、非洲光照资源优势显著122.2.3初始投资成本：中东、拉美地区建设安装成本较低13 3典型市场分析：经济性优势凸显，能源转型、缺电等因素促需求爆发15 3.1中东：低成本光伏贴合能源转型诉求，大型招标持续放量153.2中亚：渗透率提升空间大，“一带一路”带动需求放量193.3南非：分布式退补需求走弱，大型招标带动集中式需求，预计加税影响有限213.4巴基斯坦：缺电推动光伏需求爆发，总计量政策带动储能发展233.5拉丁美洲：巴西集中式储备项目有望持续放量，墨西哥政府换届有望带动需求253.6印度：政策支撑光伏需求，ALMM清单提升电池进口量29 4投资建议31 4.1主产业链及组件相关辅材324.2支架354.3逆变器及储能37 5风险提示38 图表目录 图表1：2023年我国组件出口地区分布情况6图表2：2024年我国组件出口地区分布情况6图表3：近年我国组件出口地区呈“东边不亮西边亮”的状态（单位：MW）7图表4：2023年我国组件主要出口国家分布7图表5：2024年1-5月我国组件主要出口国家分布7图表6：2024E全球光伏新增装机高增（GW，交流侧）8图表7：各国家/地区光伏发电占比(纵轴)及平均阳光照射情况(横轴)8图表8：2013-2023年中东、非洲、亚太地区一次能源消费量复合增速较高9图表9：2023年非洲、中南美洲一次能源人均消费量低于全球（单位：GJ）9图表10：2023年独联体国家、中东、非洲电气化水平较低9图表11：不同能源无补贴平准化成本（单位：$/MWh）10 图表12：2017-2023年各区域光伏发电占比（%）10 图表13：2030年全球可再生能源装机至少达到11,000GW10 图表14：光伏项目IRR影响因素11 图表15：度电成本（LCOE）影响因素11 图表16：新兴市场代表地区光伏发展情况梳理11 图表17：全球各地区户用平均电价（USD/kWh）12 图表18：巴基斯坦、南非、智利、墨西哥电价呈现上涨趋势（USD/kWh，%）12 图表19：中东、非洲光照资源丰富（单位：W/m2）13 图表20：前二十大平均阳光辐射量国家主要集中在中东、非洲地区（加粗部分）13 图表21：全球公共事业级光伏电站平均建设成本拆分13 图表22：2010-2022年组件/逆变器贡献了51%/10%的光伏系统造价下降（USD/kW）14 图表23：中东、印度、拉美地区公共事业级光伏电站安装及软成本较低（单位：USD/kW）14 图表24：2022年中东、印度、拉美地区公共事业级光伏电站LCOE较低（单位：USD/kWh，对应组件价格0.33USD/W）15 图表25：中东地区光照资源充足15 图表26：2023年中东地区光伏发电占比仅2%16 图表27：预计2030年中东地区光伏发电占比提升至11%16 图表28：中东地区多国家提出可再生能源装机及发电目标16 图表29：中东地区主要国家提出多项光伏激励政策16 图表30：2024年国内组件中东出口量快速增长（GW）17 图表31：国内组件沙特/阿联酋/阿曼/埃及出口量（MW）17 图表32：沙特、阿联酋、土耳其集中式项目招标持续推进17 图表33：2011-2023年中东地区累计光伏招标35GW18 图表34：阿联酋、阿曼、沙特、巴林可利用屋顶资源丰富（单位：个）19 图表35：MESIA预计2030年中东北非地区光伏装机将达到180GW19 图表36：预计2024年中东地区光伏新增装机18GW19 图表37：中亚地区光伏发展潜力巨大20 图表38：2023年哈萨克斯坦一次能源消耗以化石能源为主20 图表39：吉尔吉斯斯坦水力发电占比约90%20 图表40：中亚五国针对可再生能源发展制定相应规划20 图表41：2023年5月西安召开中国—中亚峰会加强一带一路合作21 图表42：2024年1-5月乌兹别克斯坦组件出口同比增长473%21 图表43：2023年南非煤炭发电占比达83%21 图表44：南非发电量呈下降趋势21 图表45：Eskom电力可用系数持续下降（%）22 图表46：2023年底南非分布式光伏装机占比约68%22 图表47：2011-2023年南非新增装机情况（MW，%）22 图表48：南非第七轮REIPPPP光伏招标量显著提升23 图表49：Infolink预计2024年南非光伏组件需求将达到4.2GW以上23 图表50：巴基斯坦平均零售电价（PKR/Unit）24 图表51：2023年巴基斯坦可再生能源消费占比仅2%24 图表52：截至2022年巴基斯坦累计光伏装机1.2GW24 图表53：巴基斯坦组件出口量（MW，%）25 图表54：2024年以来国内企业加速巴基斯坦合作25 图表55：拉美地区具有丰富的太阳能和风能资源26 图表56：拉丁美洲可再生能源（风电+光伏）装机快速增长（GW，%）26 图表57：Infolink预计拉美地区2024年组件需求有望达到25GW（单位：GW）27 图表58：巴西能源装机结构（截至2024年5月）27 图表59：巴西光伏装机结构（GW，截至2024年5月）27 图表60：巴西月度新增光伏装机（MW，%）28 图表61：2024年1-5月巴西组件出口同比增长约30%28 图表62：巴西光伏组件免税配额28 图表63：巴西电费旗帜制度（普通住宅电价）28 图表64：2023年墨西哥新增光伏装机恢复增长29 图表65：印度季度新增光伏装机（GW，%）29 图表66：印度大型地面电站可再生能源招标（GW）29 图表67：PMSuryaGhar总理光伏家庭计划补贴情况30 图表68：印度主要产能激励政策30 图表69：预计2024年印度硅料/硅片/电池/组件产能分别达到8/8/28/60GW31 图表70：印度组件出口情况（MW，%）31 图表71：印度电池出口情况（MW，%）31 图表72：核心标的估值表（元/股，亿元，倍）32 图表73：头部企业新兴市场经销商数量领先（单位:个，截至2024年6月）33 图表74：2023年巴西组件进口量分布33 图表75：2024年1-4月巴基斯坦组件进口量分布33 图表76：2022-2023年晶科能源营业收入分地区情况（亿元，%）34 图表77：组件企业加速布局新兴市场34 图表78：截至2023年底中东硅料/硅片/电池/组件产能约3/1/2/14GW35 图表79：多家国内企业在中东进行产能布局35 图表80：跟踪支架在中东、拉美、北美等地区渗透率较高35 图表81：中东北非地区跟踪支架运营情况36 图表82：PVH、中信博、Nextracker在中东北非地区跟踪支架市场市占率36 图表83：光伏支架企业巴西布局36 图表84：中信博在印度、中东、中亚、拉美地区均有订单斩获36 图表85：印度逆变器出口快速增长（亿元，%）37 图表86：巴基斯坦逆变器出口快速增长（亿元，%）37 图表87：近两年新兴市场大型储能规划及招标规模密集释放37 图表88：德业股份光伏产品分地区收入情况（亿元，%）38 图表89：巴西市场最受欢迎的前十大逆变器品牌38 图表90：24Q1印度市场逆变器出货格局38 1光伏需求多点开花，新兴市场需求高增 随着全球对环境问题的关注和对可持续发展的追求，光伏作为清洁能源的重要组成部分，正受到越来越多国家的重视。据欧洲光伏产业协会（SPE），2021/2022/2023年全球GW级光伏装机市场数量分别为17/28/31个，预计2024年有望进一步增加至37个,全球光伏市场呈现多点开花趋势。 从我国组件出口地区分布看，2024年以来，亚太、中东地区占比快速提升，据InfoLink，亚太、中东地区占比分别从2023年的26%/7%上升至31%/12%。 图表1：2023年我国组件出口地区分布情况 图表2：2024年我国组件出口地区分布情况 非洲 4%中东7% 美洲 14%欧洲49% 亚太 2