储能2024年年中策略报告：主力市场持续发力，新兴市场多点开花

证券研究报告 主力市场持续发力，新兴市场多点开花 ——储能2024年年中策略报告 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2024年8月4日 目录 PART1国内大储：光储平价空间打开，商业模式待完善PART2海外大储：内生需求推动，欧美新兴市场全面开花 PART3户储：新兴市场贡献增量，对冲主力市场放缓 PART4产业链：海外盈利高弹性大，中国企业受益 PART5投资建议和风险提示 2 3 摘要 大储主力市场中美维持高增长，美国持续性可期。国内：24H1大储装机装机24gwh，同比增40%+，集中式光伏 24年装机规模稳定，但受益于配储比例提升及长时储能占比提升32%+，预计24年国内大储装机增长40%至60gwh ，西部地区储能配比30%/4h情况下已基本平价，空间打开，25-26年仍可维持20-30%增长。美国：大储24H1装机 11GWh，同比增201%，FERC出台法规简化流程，并网加速。截至24年6月，美国大储储备项目36GW，其中拟 24H2并网规模11GW（同比145%），预计24年美国大储装机35gwh，增108%，25年40%增长至50gwh。 欧洲大储开始发力，新兴市场多点开花，24年起量，25-26年并网高峰。欧洲：大储装机集中于英国，英国24年未来能源愿景规划上调储能装机的短期目标60-80%，至2030年43.6GWh；意大利公布177亿欧元的储能计划，以援助该国建设超过9GW/71GWh的储能设施，已容量拍卖2.1GW。23年欧洲负电价频发，大储建设迫切，预计24/25年装机需求7.4/14.6gwh，同比均翻番。新兴市场：中东加快能源转型，储能大项目密集落地，规划50gwh+；智利矿山建设催生长时配储需求，规划16gwh+；澳大利亚发布扩大容量投资计划，提高储能需求这2030年9GW。新兴市场24年装机翻番至10GWh，25年翻倍至23GWh。因此全球大储24年装机113GWh，增65%，25年增44% 户储：新兴市场贡献增量，对冲主力市场放缓。欧洲：主力市场德国户储渗透率高、意大利补贴退坡，24年预计均下滑20-30%，而产业链去库已接近尾声，实际出货量H2同比转正。由于光储系统成本下降30%，对冲电价下降影响，欧洲户储irr仍可观，因此预计未来恢复20%稳健增长。新兴市场：巴基斯坦供电不稳定、电价上涨，24年户储装机达到0.5-0.8gwh，总体空间20gwh；乌克兰战后重建拉动户储需求，预计装机0.5gwh。其他市场南非下降、澳大利亚、日本和美国稳健。因此预计24年全球户储装机17gwh，同比持平，其中欧洲10gwh，下滑15%。 产业链：海外盈利高弹性大，中国企业受益。24年全球配储装机150gwh，总体装机188gwh，叠加基站等其他需求，预计储能电池出货量近300gwh，增41%，其中海外市场190GWh。盈利看，海外市场盈利弹性大，欧美>新兴市场>国内。三类公司受益于储能高增，一是系统集成商，电网技术能力强且有品牌优势厂商，更易获得海外项目，如阳光；二是电池企业，不同于国内的低价竞争，兼具技术及成本优势企业，才可满足海外储能严格的指标要求，如宁德；三是户用储能逆变器企业，积极拓展新兴市场，先发优势领先，结构性增量明显，如德业、锦浪等。 投资建议：大储主力市场中美维持高增长，新兴市场多点开花增量明显，储备项目多，可支撑25-26年持续高增；户储新兴市场启动，对从欧洲市场下滑，全球户储装机仍可保持稳定。看好：1）海外大储：阳光电源、宁德时代、阿特斯、亿纬锂能、比亚迪，关注上能电气、科华数据；2）海外户储：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威 、禾迈股份，关注派能科技、科士达、昱能科技等。3）国内储能：盛弘股份、南网科技，关注上能电气。 风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 PART1国内大储：光储平价空间打开，商业模式待完善 4 1国内：1H24装机超30gwh，增61% 1H24国内储能增速好于新能源装机增速。根据CNESA数据，国内新型储能24H1新增装机12.9GW/31gwh，同比增61%，其中锂电装机26.3gwh，占比86%，同比增48.5%，大储为24gwh，同比增40%，工商储为2gwh。而1H24国内光伏新增装机为102.48GW，同比增长30.7%，储能增速好于光伏增速。 结构上看1H24年电网侧储能20.3gwh，占比65%；电源侧8.7gwh，占比28%；用户侧2.2gwh，同比增 353%，主要受益于工商储并网拉动。 图表：国内新型储能月度装机量（gwh）图表：24H1上半年新型储能并网项目各技术路线容量占比 12.0 10.0 11.4 400% 350% 300% 压缩空气储能, 10.56% 8.0 6.0 4.0 6.6 6.5 3.0 250% 200% 150% 100% % 其他,3.26 电池,0.91% 液流 铅碳 电池,0.77% 半固态电池, 2.0 0.0 1.2 2.2 50% 0% -50% 磷酸铁锂,86.18% 钠离0.6子7%电池,0.40% 熔盐储热,0.32% 氢储能,0.17% 5 数据来源：CNESA，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024同比增速 钛酸锂,0.02% 2国内：1H24大储招标42GWh，同增57%，为2H增长定调 1H24国内储能招标及中报维持50%增长，为下半年增长定调。我国大储24年1-6月招标41.7GWh，同增 57%，中标38.3GWh，同增48%。 24年1-6月西北中标继续维持第一，达32%，江苏增长最快。24年1-6月西北大储中标量同比增长29%， 占比32%；江苏增长最快，23年中标同比增长1088%，占比升至16%，主要来自储能电站的快速发展。 图表：国内新型储能单月招标（上）中标（下）量（GWh） 10.8 7.4 6.3 8.0 7.0 7.6 7.1 8.5 9.2 6.5 3.5 3.0 5.4 3.8 5.8 4.7 5.0 0.7 0.00.0 15 10 5 0 图表：我国电化学储能中标区域分布 1%14% 32% 8.39% 28% 7%10% 1%17% 35% 11.01%21%7%8% 24年1-6东北 月华北 西北 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8.2 4.24.24.7 9.2 7.2 4.7 8.6 7.4 4.13.54.2 6.0 3.83.3 6.9 3.4 4.9 1520232024 10 5 华中 华东西南 23年 华南 0 1月2月 3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 0%20%40%60%80%100% 6 数据来源：北极星储能网，储能头条、中关村储能联盟、储能与电力市场、CNESA、CESA，东吴证券研究所 20232024 1成本：光储降本，光储电站IRR持续提升，利好放量 光伏：24年组件价格已降至7/4的0.8元/W左右，部分招标价格已跌破0.8元/W； 储能：价格也出现小幅回落，6月储能系统及EPC中标均价已降至0.6-0.7/1-1.1元/wh。 图表：国内组件价格走势（元/W） 图表：国内储能系统及储能EPC价格走势（元/W） 单面单玻PERC组件182mm(RMB)单面单玻PERC组件210mm(RMB) 双面双玻PERC组件182mm（RMB）双面双玻PERC组件210mm（RMB） 2.52 1.5 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 EPC储能系统 1 0.5 0 0.82 0.8 1.0 0.6 0.6 0.4 0.2 0.0 2021/1/62022/1/62023/1/62024/1/6 2收益：光储降本，光储电站IRR持续提升，利好放量 光伏及储能系统价格双降，带动收益率跃升。组件及储能成本双降，以山东市场为例，我们测算30%/2h光储系统IRR自23年底的8.8%提升至12%，共享储能自6.8%提升至22%。 图表：核心假设 核心假设 光伏（元/W） 3.25 贷款比例 70% 峰谷价差（元/度） 0.50 储能（元/Wh） 0.8 贷款利率 3.5% 租金（元/kw*年） 330 上网电价（元/度） 0.39利用 小时（h） 1450 容量补偿（元/kwh*年） 0.043 图表：山东光伏配储IRR对应价格变化（竖轴光伏系统价格元/W，横轴储能系统价格元/Wh；30%/2h） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 4.25 4.5% 5.0% 5.5% 6.1% 6.7% 7.2% 4 5.3% 5.9% 6.5% 7.1% 7.8% 8.3% 3.75 6.3% 6.9% 7.6% 8.3% 9.0% 9.7% 3.5 7.4% 8.0% 8.8% 9.6% 10.4% 11.2% 3.25 8.4% 9.2% 10.1% 11.0% 12.0% 13.0% 图表：山东共享储能IRR对应价格变化（竖轴租赁价格元/kW，横轴储能系统价格元/Wh，租赁比50%）； 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 330 2.9% 6.1% 10.6% 18.1% 31.4% 55.9% 300 2.0% 5.0% 9.4% 16.3% 29.1% 52.9% 270 1.1% 4.0% 8.1% 14.7% 26.7% 49.8% 240 0.2% 2.9% 6.8% 13.0% 24.4% 46.7% 210 -0.8% 1.9% 5.5% 11.3% 22.0% 43.6% 1政策：24年各省配储比例有所趋严 24年配储要求趋严，配储比例有提升空间。据中电联报告，23年新能源配储平均利用率指数17%，与22 年持平。24年河北、河南、江苏等地配储要求提升，提升配储比有助于提升光伏余电消纳能力。 省份 时间 配储比例 配储时长 广东 2023.6 10% 1h 福建 2022.1 10%(同步投产)、15%(未同步投产) 2h(同步投产)、4h(未同步投产) 2024.5 10% 2h 辽宁 2021.7 10%(风电) / 2022.5 15%(光伏) 3h 新疆 2022.3 25% 4h 西藏 2023.5 20%(光伏) 4h 青海 2022.1 20% 4h 2022.11 电池测15%、负荷侧5%、用电测20% 2h 山西 2022.12 2.5%-20% / 内蒙古 2022.3 15% 保障性2h、市场 化4h 安徽 2022.9 5% 2h 上海 2023.3 10%-20%(海风) 4h 天津 2022.6 光伏（10%）、15%（风电） 2h 贵州 2024.4 10% 2h 四川 2023.11 10% 2h 云南 2023.11 10% 2h 重庆 2024.3 10% 1h 上海 2024.3 20% 2h 图表：国内光伏配储政策变化（刷黄为变化项） 省份 时间 配储比例 配储时长 山东 2021.11 10% 2h 2023.6 30% 2h 甘肃 2021.5 10%(河西)、5%(其他) 2h 2023.8 15%(河西)、10%(中东部) 4h(河西)、2h(中东部) 宁夏 2022.1 10% 2h 2023.5 10%(负荷1倍以内)、15%(1-2倍部分) 2h(负荷1倍以内)、 4h(1-2倍部分) 河北 2023.7 南网10%、北网15%、市场化20% h（南网、北网）、4h（市场化） 2024.3 南网15%、冀北20% 2h 河南 2021.6 10%-20% 2h 2024.5 15% 2h 湖北 2021.