2025年年报及2026年一季报点评：业务结构转型深化，工控新能源驱动成长

艾华集团2025年年报及2026年一季报显示，公司经营业绩稳健增长。2025年，公司实现营业收入39.72亿元，同比+1.53%；归母净利润2.65亿元，同比+33.71%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+39.76%。毛利率为20.96%，同比+2.30pp；净利率为6.65%，同比+1.81pp。业绩增长主要受工业控制及新能源类产品收入增长驱动，该板块2022年至2025年收入复合增长率达10.70%，2025年收入占主营业务收入比例达到51.90%。2026年第一季度，公司实现营业收入9.89亿元，同比+5.06%；归母净利润0.69亿元，同比-3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-13.88%。毛利率为22.63%，同比+1.70pp；净利率为6.96%，同比-0.55pp。

公司份额稳居行业前列，持续深耕工业控制及新能源板块，加大AI数据中心、绿色能源、充电桩、车载等领域投入。车载电子业务持续增长，车规级铝电解电容器成功进入国际一线Tier1供应链体系，并向国内头部主机厂实现多车型覆盖。叠层片式固态铝电解电容器生产项目改由自有或自筹资金推进；完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的收购，整合薄膜电容器业务资源。

公司持续加大研发投入，2025年研发费用为2.08亿元，同比+1.91%；研发费用率为5.25%，同比+0.02个百分点。推出超高温（MU）、超大纹波（KH）及缩体（LA、KD、MR）等铝电解电容器新产品系列，填补了国内液态铝电解电容器150°C耐温领域的空白。固态及固液混合电容器新产品系列亦实现关键性能提升。累计获得有效授权专利482项，其中发明专利106项，2025年新增授权专利52项。

投资建议：预计2026-2028年实现营业收入42.20/45.97/49.75亿元，归母净利润3.34/4.08/4.89亿元，对应EPS为0.84/1.02/1.23元，对应当前价格的PE为24.20/19.81/16.54倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求变化风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料价格波动风险；电力成本风险等。