公司2025年年报及2026年一季报点评：量增降本支撑盈利韧性，新能源新材料实现突破性进展

核心要点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入214.44亿元，同比下降14.43%；归母净利润17.03亿元，同比下降23.45%。2026年一季度营业收入49.26亿元，同比下降15.33%；归母净利润4.84亿元，同比下降18.98%。
• 毛利率改善：2025年毛利率提升至39.45%，主要因成本降幅大于收入降幅；2026年一季度毛利率进一步提升至41.31%。
• 煤炭业务：2025年煤炭业务营收179.51亿元，同比下降10.93%，但毛利率提升至42.60%。原煤产量同比增长8.43%，商品煤销量同比增长11.42%。2026年一季度煤炭业务收入42.38亿元，毛利率41.31%。
• 成本控制：公司深化降成本工程，吨煤销售成本显著下降，2025年吨煤成本260.18元/吨，同比下降23.25%；2026年一季度吨煤成本261.21元/吨，同比下降10.61%。
• 新能源进展：钠离子电池与高性能碳纤维业务实现突破，华钠芯能产品已商业化，华阳碳材建成全国首条12K小丝束产线。
• 股东回报：2025年度拟每股派发现金红利0.237元，分红比例50.20%，连续三年维持50%以上。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为19.61/24.03/27.17亿元，EPS为0.54/0.67/0.75元/股，对应PE为19.06/15.55/13.75倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。