2025年业绩稳增，新运力加码内贸航线赋能发展——国航远洋点评报告

国航远洋2025年业绩稳健增长，主要得益于内贸航线贡献显著增量、船队结构优化以及成本管控成效。具体来看：

• 业绩表现：2025年公司营收9.97亿元，同比增长6.51%；归母净利润2771.34万元，同比增长22.28%。单季度来看，2025Q4营收3.05亿元，同比增长18.92%，归母净利润0.28亿元，同比增长146.48%。
• 内贸航线贡献：内贸航运收入5.3亿元，同比增长66.57%，毛利率15.47%，同比提升24.41pct；外贸航运收入4.68亿元，同比减少24.38%，毛利率31.99%，同比下降3.40pct。内贸市场景气度提升，公司新增6艘船均布局内贸航线，新运力投放与市场利好形成共振。
• 船队结构优化：公司通过“新增+淘汰”方式完成船队升级，新增运力超40万载重吨，其中4艘为甲醇双燃料主机船，兼具低碳环保与智能化优势。同期出售3艘老旧船舶，实现落后产能淘汰和环保船舶更新。船队平均船龄仅7年，远低于全球干散货船队平均水平，提升盈利能力和市场竞争力。
• 成本管控：新造船在节能效率、运营效率上远优于老旧船舶，大幅降低燃油单耗、维修保养等成本，符合环保监管要求。
• 盈利预测：因国际市场波动及运力更新，下调2026-2027年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为1.04/1.35/1.78亿元，对应最新股价PE分别为60.0/46.4/35.1倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济环境不及预期、行业周期性波动、行业竞争、地缘政治、燃油价格上涨、盈利预测假设不及预期等风险。