Q1业绩表现靓丽，市场+产品拓宽打开成长空间

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年业绩靓丽，营收112.06亿（同比增长49.8%），归母净利润29.60亿（同比增长65.3%）。
• 2024Q4营收31.90亿（同比增长176.5%），归母净利润7.21亿（同比增长223.6%）。
• 2025Q1业绩超预期，营收25.66亿（同比增长36.2%），归母净利润7.06亿（同比增长63.0%）。

业务拆分：

• 逆变器板块：2024年收入55.6亿（同比增长25%），其中储能逆变器销量54.1万台（收入43.8亿），组串式逆变器销量41.1万台（收入7.9亿），微逆销量42.0万台（收入3.5亿）。
• 电池包板块：2024年收入24.5亿（同比增长177%），毛利率41.3%。
• 家电板块：2024年热交换器收入19.5亿（同比增长45%），除湿机收入9.7亿（同比增长38%）。

2025一季度业务拆分：

• 逆变器板块：收入12.4亿（同比增长37%），其中户储逆变器销量11.6万台（收入6.8亿），工商储逆变器销量1.6万台（收入3.0亿）。
• 电池包板块：收入6.8亿（同比增长135%）。
• 家电板块：热交换器收入3.7亿（同比下降21%），除湿机收入1.95亿（同比增长15%）。

市场与产品拓展：

• 加速拓展全球市场，深耕东南亚、欧洲、非洲、拉美、中东等地区。
• 持续拓宽产品品类，覆盖单相低压、三相低压、三相高压等多类型储能逆变器，支持户储和工商储。

盈利预测与投资评级：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为38.9亿、47.0亿、54.1亿（同比增长31%、21%、15%）。
• 当前股价对应PE分别为15倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、海外拓展不及预期、贸易风险等。

研究结论

德业股份2024年业绩表现靓丽，储能逆变器及电池包业务出货快速增长，带动公司量利齐升。2025年一季度业绩超预期，主要受益于储能业务增长和锁汇收益。公司加速拓展全球市场，持续拓宽产品品类，实现多场景覆盖，打开成长空间。展望2025年，市场、产品、应用场景多维度拓展将贡献业绩增量。维持“买入”评级。