2022年一季报点评：Q1业绩超市场预期，新品逐步放量打开成长空间

事件：公司发布2022年一季报。 数字类产品逐步放量，Q1收入端表现超出市场预期 2022Q1公司实现营业收入5.38亿元，同比+82.37%，环比+21.49%，超出市场预期。在2021Q4封测厂景气度有所下滑、2022Q1疫情影响的背景下，公司在收入端同比和环比均取得快速增长，表现十分亮眼。我们判断主要系： 1）在行业层面上，2021Q4以来封测厂稼动率存在分化趋势，但汽车电子等领域产品依旧供不应求，一定程度上支撑了市场整体需求。2）在公司层面上， ①对于模拟测试机、分选机等原有产品系列，公司加大市场开拓力度，市场份额正在持续提升；②对于数字测试机等新品，不断取得产业化突破，我们推测2022Q1开始小批量出货。随着公司数字测试机、探针台等新品逐步放量，我们预计2022年全年公司收入端仍有望实现高速增长。 规模效应显现&所得税费用大幅增长，Q1盈利能力略有提升 2022Q1公司实现归母净利润0.71亿元，同比+60.10%，超出市场预期。 2022Q1公司销售净利率为16.25%，同比+0.87pct，盈利能力略有提升。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为53.09%，同比-0.88pct，略有下滑，我们判断主要系测试机产品结构变化所致。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为34.99%，同比-3.28pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-4.05pct、-1.24pct、+1.11pct和+0.91pct。财务费用率增长主要系贷款利息增加、汇率变动所致；研发费用率增长主要系公司持续加大研发投入力度，2021年底研发人员达到925人，同比+83%，相关人员和物料成本快速增长，为公司长远发展打下基础。3）2022Q1公司所得税费用为1691万元，2021Q1同期为-21万元，对公司盈利水平提升起到一定对冲作用。 半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达，公司业务规模偏小，通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍，公司前瞻性布局多年，产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2022年拟收购长奕科技（核心资产为EXIS，2021Q1-Q3 EXIS营收和归母净利润分别2.5和0.7亿元），实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力；③探针台：已成功开发一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，有望率先实现产业化突破。④此外，2019年公司并购新加坡STI，依托其AOI业务切入晶圆检测领域，有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新品持续突破，我们维持2022-2024年公司归母净利润预测分别为5.00、7.51和11.18亿元，当前股价对应动态PE分别为38/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业投资不及预期，新品产业化进展不及预期等。