事件:2024年1月30日,致欧科技发布2023年业绩预增公告。公司预计2023年营业收入为60.2-61.0亿元,同比增长10.4%-11.8%;归母净利润4.0-4.2亿元,同比增长59.9%-67.9%;扣非归母净利润4.2-4.4亿元,同比增长67.1%-75.1%,业绩符合预期。公司预计2023Q4单季营业收入为18.8-19.6亿元,同比增长40.9%-46.9%;归母净利润1.14-1.34亿元,同比增长44.3%-69.6%;扣非归母净利润1.07-1.27亿元。 供货问题逐步解决&旺季效应,单Q4营业收入增长41%-47%。公司曾于23H1进行供应链重构及优化,并存在摩擦性缺货;随着缺货问题得到解决&新品上市,Q4旺季下营业收入显著提速。公司在互动平台表示,2023年公司在欧洲和北美市场Amazon平台的“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。分区域看:我们判断23年欧洲增速或快于美国,一方面欧洲仓储物流布局较早,另一方面欧洲居民消费倾向于品牌类产品,公司旗下三大自有品牌Songmics、VASAGLE、Feandrea在欧洲已受到消费者认可和欢迎;23H1欧洲贡献整体收入的61.04%,我们判断2023年全年欧洲收入占比或延续在60%+高位。 多因素共振,利润增速快于收入。以业绩预告中值计算,公司2023年归母净利率约为6.77%,同比提升2.74pct,主因:1)海运费从2022年下半年以来大幅下降,叠加采购降本影响,主营业务成本降低;2)欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值;3)存货周转加快节约了仓储费。 展望2024,收入&利润或实现20%左右增速。收入方面:公司或将重点发力美国,前期受制于竞争格局&关税&高昂尾程物流费用等障碍,美国市场增速不及欧洲;随着美国海外仓逐步完善,自发货比例&配送时效不断提升,同时公司聚焦美国消费者需求针对性推出新品并优化SKU,我们看好区域增长提速。利润方面:我们判断公司净利率或略有承压,主因:1)美国市场利润率相对较低,伴随其占比提升或影响整体利润率;2)红海事件背景下海运费上涨,绕道好望角航线发往欧洲的货运周期将延迟7-15天左右;与此同时尾程配送成本上行,对公司利润率形成压力。对此,公司加大美国仓储物流布局,并进行供应链全球寻源以降低美国关税影响;截至23年12月,公司在北美地区拥有3个自营仓库,面积合计7.43万平方米;我们预计美国区域利润率将稳步提升。同时,我们判断公司或将针对欧洲市场上调商品售价,以对冲海运费影响。 投资建议:公司在提高现有单品市占率的基础上进行高质量推新,拓品逻辑顺畅;同时,公司积极布局海外仓&供应链优化持续降本;Shein、Tiktok、墨西哥美客多等新渠道打开成长空间。预计公司23/24/25年归母净利润分别为4.1/5.1/6.2亿元,对应PE为22X/18X/15X,维持“推荐”评级。 风险提示:终端消费需求不及预期,海运费、汇率等大幅波动的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)