2023年度业绩快报点评：收入环比改善，拓宽产品矩阵打开成长空间

公司研究 证券研究报告 集成电路2024年03月02日 必易微（688045）2023年度业绩快报点评 收入环比改善，拓宽产品矩阵打开成长空间 推荐维持） 当前价：29.61元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股)6,904.89 已上市流通股(万股)3,618.09 总市值(亿元)20.45 流通市值(亿元)10.71 资产负债率(%)8.59 每股净资产(元)19.82 12个月内最高/最低价83.63/23.65 市场表现对比图(近12个月) 2023-03-01~2024-03-01 27% -3% -323/0323/0523/0723/1023/1224/024% -64% 必易微 沪深300 相关研究报告 《必易微（688045）2023年度业绩预告点评：短期业绩承压，加大研发投入助力远期成长》 2024-02-01 《必易微（688045）2023年三季报点评：持续深耕AC/DC，布局BMS未来可期》 2023-10-30 《必易微（688045）深度研究报告：行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间》 2023-09-30 事项： 2024年2月23日，公司发布2023年度业绩快报公告： 1）2023年：营业收入5.78亿元，同比增长10.01%；归母净利润-0.19亿元，同比减少150.24%；扣非后归母净利润-0.59亿元，同比减少404.22%； 2）2023Q4：营业收入1.56亿元，同比增长24.77%，环比增长28.80%；归母净利润-0.05亿元，扣非后归母净利润-0.19亿元。 评论： 收入环比改善，需求复苏叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。2023年终端需求疲软，公司积极开拓市场，产品销量提升带动营业收入同比 +10.01%。为满足产品布局和业务拓展需要，公司持续加大研发投入力度，2023年研发投入占营业收入的比例约为30%，为长期发展提供坚实保障，利润部分受到研发费用增长影响。分季度看，下游需求回暖带动公司业绩逐步改善，2023Q4公司实现收入1.56亿元，同比+24.77%/环比+28.80%。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新品持续放量，有望带动业绩重回高增轨道。 终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC厂商有望持续受益。目前国内LED驱动、DDIC等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们 认为半导体行业景气周期已开始回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC及AC/DC市场中的优势供应商，同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。 新能源市场发展带动BMIC芯片量价齐升，公司积极布局打开远期成长空间。光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技术壁垒较高，目前市场主要玩家为TI、MAXIM等全球头部大 厂，必易微作为国内少数实现高串数AFE芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达18串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用，可被应用于可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组等众多领域。目前公司正在积极推进AFE芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研发进展，未来有望快速放量贡献业绩增长。 投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏程度不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-0.18/0.40/0.82亿元调整至-0.19/0.31/0.61亿元，对应EPS为-0.27/0.44/0.88元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 526 578 713 910 同比增速(%) -40.7% 10.0% 23.2% 27.7% 归母净利润(百万) 38 -19 31 61 同比增速(%) -84.2% -149.9% 261.4% 98.3% 每股盈利(元) 0.55 -0.27 0.44 0.88 市盈率(倍) 53 -107 66 33 市净率(倍) 1.5 1.5 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年3月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 452 176 207 174 营业总收入 526 578 713 910 应收票据 8 8 8 13 营业成本 379 439 520 647 应收账款 59 70 81 96 税金及附加 1 2 2 2 预付账款 27 27 30 38 销售费用 14 15 17 20 存货 157 158 148 159 管理费用 33 34 37 41 合同资产 0 0 0 0 研发费用 115 156 128 146 其他流动资产 620 820 820 887 财务费用 -3 -3 -1 -2 流动资产合计 1,323 1,258 1,294 1,367 信用减值损失 0 0 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -10 -2 -5 长期股权投资 7 0 0 0 公允价值变动收益 2 10 8 7 固定资产 56 66 75 80 投资收益 6 16 11 9 在建工程 0 0 0 0 其他收益 12 12 16 16 无形资产 3 9 10 12 营业利润 1 -37 41 82 其他非流动资产 77 111 117 126 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 144 186 202 218 营业外支出 0 1 0 0 资产合计1,467 1,444 1,496 1,585 利润总额 1 -38 41 81 短期借款0 0 10 10 所得税 -28 -18 10 20 应付票据 0 18 21 26 净利润 29 -20 31 62 应付账款 59 52 62 76 少数股东损益 -9 -1 0 1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 38 -19 31 61 合同负债 3 6 6 9 NOPLAT -32 -21 30 60 其他应付款 4 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 0.55 -0.27 0.44 0.88 一年内到期的非流动负债7 5 4 5 其他流动负债 23 25 23 26 主要财务比率 流动负债合计 96 110 131 157 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -40.7% 10.0% 23.2% 27.7% 其他非流动负债 16 8 8 9 EBIT增长率 -100.5% -2,835.9% 196.8% 102.0% 非流动负债合计 16 8 8 9 归母净利润增长率 -84.2% -149.9% 261.4% 98.3% 负债合计 112 118 139 166 获利能力 归属母公司所有者权益 1,367 1,338 1,369 1,429 毛利率 28.0% 24.1% 27.1% 28.8% 少数股东权益 -11 -12 -12 -11 净利率 5.5% -3.4% 4.3% 6.8% 所有者权益合计 1,355 1,326 1,357 1,419 ROE 2.8% -1.4% 2.2% 4.2% 负债和股东权益 1,467 1,444 1,496 1,585 ROIC -0.2% -8.5% 7.8% 15.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 7.6% 8.2% 9.3% 10.5% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.7% 0.9% 1.7% 1.7% 经营活动现金流-51 -31 30 19 流动比率 13.8 11.4 9.9 8.7 现金收益32 -16 39 68 速动比率 12.2 10.0 8.8 7.7 存货影响 -38 -1 10 -11 营运能力 经营性应收影响 5 -1 -12 -23 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 5 11 14 19 应收账款周转天数 43 40 38 35 其他影响 -56 -24 -20 -34 应付账款周转天数 55 46 40 38 投资活动现金流 -623 -252 -30 -71 存货周转天数 131 129 106 86 资本支出 -51 -22 -19 -15每股指标(元) 股权投资-7 7 0 0 每股收益 0.55 -0.27 0.44 0.88 其他长期资产变化-565 -237 -10 -56 每股经营现金流 -0.74 -0.45 0.44 0.28 融资活动现金流851 7 30 19 每股净资产 19.79 19.38 19.82 20.70 借款增加 0 -2 9 1估值比率 股利及利息支付 0 -1 -1 -1 P/E 53 -107 66 33 股东融资 879 0 31 27 P/B 2 2 2 1 其他影响 -28 10 -9 -9 EV/EBITDA 531 -59 42 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车