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2025年报&2026一季报点评：受益原材料涨价26Q1业绩高增，26年盈利有望底部向上

2026-05-07 曾朵红,郭亚男,余慧勇东吴证券陈宫泽凡

事件概述：公司发布2025年年报及2026一季报，2025年实现营业收入32.33亿元（同比增长20.96%），归母净利润0.22亿元（同比减少48.69%）。2026Q1实现营业收入9.91亿元（环比增长20.21%，同比增长38.15%），归母净利润0.37亿元（环比增长265.03%，同比增长1225.33%），主要受光伏抢装和原材料价格上涨带动。
2025年业绩分析：焊带业务收入26.51/5.69亿元（同比+21.85%/+19.64%），出货量约3.6万吨（同增约15%）。毛利率方面，互连焊带/汇流焊带分别为4.76%/7.42%（同比-1.07/-1.31pct），主要因需求较弱导致盈利承压。
2026年展望：预计2026Q1整体焊带出货约8500-9000吨，环比略有提升，综合毛利率约8.7%（环比提升4.5pct），主要因原材料涨价带动价格上涨及部分低库存受益。公司积极推进铜包铝等新产品，2026年盈利有望结构性改善。
期间费用与现金流：2025年期间费用1.34亿元（同比+7.41%），费用率4.15%（同比-0.54pct）。2026Q1期间费用0.04亿元，费用率4.18%（同比下降1.96pct）。2026Q1经营性净现金流为-2.75亿元（同比下降743%），主要因客户结算方式由银行承兑汇票改为供应链票据，并通过应收账款保理融资加快资金周转。
战略布局：积极拓展海外市场（新设马来西亚子公司），布局储能、氢能领域（间隙反光膜、光伏组件专用绝缘材料等已进入小批量送样阶段，储能及氢能相关业务处于研发阶段）。
盈利预测与投资评级：上调2026-2028年归母净利润预测至1.3/1.6/2.0亿元（同增501%/23%/22%），维持“增持”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。