同店趋势向好，海外旺季表现可期

名创优品(9896)[Table_Industry]批零贸易业 名创优品公司更新报告 本报告导读： 预计FY2025Q2整体收入增速表现符合预期，IP持续迭代推新，国内及美国同店有望转正；静待2025H2海外旺季表现。 投资要点： 事件简述：2025年6月18日，名创优品全球首家MINISO SPACE在南京德基广场正式开业，作为德基限定首发的WAKUKU新品吸引众多年轻消费者排队抢购，火速售罄；7月，名创优品独家签约艺术家IP右右酱，推出新产品系列正式开售。 店态、产品双升级，驱动店效向好可期。①渠道布局上，名创优品持续深化零售版图，正式推出“超级门店矩阵2.0”，构建六级店态体系，店态持续迭代升级；战略级门店业态MINISO SPACE锚定年营收超百亿购物中心，MINISO SPACE南京德基广场门店以IP场景化业态入驻中国高端商业重要地标，南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月实现单店销售额破1亿元，截至2025年7月名创优品已在全国布局10家MINISO LAND门店覆盖上海、北京、成都等核心城市；②产品策略上，公司通过独家签约右右酱等艺术家IP、联名迪士尼等外部大版权IP，持续推出新产品系列；③仓店业务受益平台流量倾斜与补贴投入，有望获得较好的增速表现。基于以上，我们预计FY2025Q2国内业务同店转正，趋势向好。 同店趋势改善，静待海外旺季表现2025.06.06聚焦高质量发展，同店改善可期2025.03.25拓店持续发力，25年国内同店改善可期2025.02.23 海外直营同店回暖改善，静待H2海外旺季表现。我们预计，FY2025Q2海外市场直营驱动，拓店加密，美国同店有望呈现向好态势；预计随着海外旺季贡献，美国存量门店及plaza等新店态租售比优化单店跑通，OPM降幅逐步收窄，海外直营市场经营杠杆有望释放。 风险提示：海运运费及关税政策波动、同店拓店不及预期风险。 财务预测表 公司作为生活日用品零售行业龙头，可比上市公司为Dollar tree、DollarGeneral、Seria；根据PE估值法，其2025年平均PE为19.60倍。 我们预测公司2025-2027年经调整净利润分别为29.14/34.89/41.40亿元，EPS分别为2.54/3.04/3.61港元（按照1港元=0.92元人民币折算），参考可比公司估值，给予2025年18xPE，目标价45.25港元，维持“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号