高基数影响同店短期承压略降，门店扩张节奏趋势向好

快速总结

第一季度业绩概览：

2024年第一季度，公司实现了经调整归母净利润2.87亿美元，略优于市场预期。总收入为29.58亿美元，同比增长1.3%，略低于彭博一致预期的30.21亿美元。经调整经营利润为3.74亿美元，同比下降10.1%。尽管收入表现略有不及预期，但经调整归母净利润略优于彭博预期。

经营数据：

• 系统销售：同比增长6%，其中肯德基(KFC)和必胜客(PZH)分别增长7%和4%。
• 餐厅利润：整体下降至17.6%，KFC和PZH分别降至19.2%和12.5%，主要受高基数影响下的同店表现承压。
• 会员与数字化：会员数量超过4.85亿，会员销售额占系统销售额的65%，数字订单占餐厅收入的89%，外卖销售同比增长12%，分别达到14%和5%。

扩张与门店情况：

• 第一季度净新增378家门店，完成全年扩张计划的约25%，餐厅总数达到15022家。
• 肯德基净增307家门店，必胜客净增113家，均为自营门店。

成本与费用：

• 原材料成本占比上升至32.1%，员工薪酬占比25.4%，物业租金占比24.9%，成本有边际上行趋势。
• 管理费用率为4.7%，总部控费效果显著。
• 投资收益为正，为800万美元。

股东回报：

• 第一季度通过股票回购和现金股息向股东回馈约7.45亿美元，创分拆上市以来新高。
• 计划全年通过季度现金股息和回购形式向股东回馈至少15亿美元。

展望与投资建议：

• 公司维持全年净新增1500-1700家门店的目标，资本支出预计在7-8.5亿美元之间。
• 预计未来三年收入分别为117.35亿、128.50亿、140.45亿美元，归母净利润分别为8.61亿、9.38亿、10.23亿美元。
• 考虑到同店表现和展店节奏，公司下调了未来收入和净利润预测，但仍维持“增持”评级，认为公司通过灵活的门店模型、供应链优势、产品组合多样化以及持续的股东回报策略，有望实现每股盈利双位数年化增长的目标。

风险提示：

• 消费力下行风险
• 下沉市场效果不佳风险
• 品牌孵化进度慢于预期风险
• 行业竞争加剧风险