4-6月同店销售增长向好，黄金首饰品类表现优异

事项： 公司发布 2023 年 4-6 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 29.4%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长 25.2%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长 64%。 国信零售观点：1）同店方面，在消费复苏下整体呈现好转趋势，中国（不含港澳台）市场 4-6 月同店销售同比增长 8.5%，较上个季度下跌 5.6%的数据实现显著改善。中国香港及中国澳门市场同店销售实现 64.2%的大幅增长，受益通关口岸重开后旅游消费的增长。2）开店方面，公司季内净开店 85 家，期末门店总数达到 7740 家，其中周大福珠宝在中国（不含港澳台）市场净开店 95 家，期末门店总数 7364 家。开店较一季度放缓，实际上也是贯彻公司门店注重提质增效的策略。 总体上，公司作为黄金珠宝龙头，全年维度均有望率先受益于消费复苏趋势。中长期看，在行业品牌竞争日益重要的趋势下，公司将通过强化直营建设，推动单店效益提升，并结合近年来积极打造的智慧零售策略，实现对终端消费数据、消费偏好更好的把控，以优质的服务实现品牌理念的有效传递。我们维持公司2024-2026 财年归母净利润预测分别为 72.43/85.09/94.51 亿港元，对应 PE 分别为 18.7/15.9/14.3 倍，维持“买入”评级。 评论： 同店销售向好，黄金首饰品类表现优异 4-6 月，中国（不含港澳台）市场的同店销售同比+8.5%，较 1-3 月下跌 5.6%的数据实现显著改善，受益门店的提质增效以及去年同期基数较低。其中黄金品类复苏势头更好，同店销售增长 9.9%，平均售价也实现稳步提升，达到 5500 港元，同比增加 200 港元。中国香港及中国澳门市场同店销售增长 64.2%，延续上个季度的良好增长态势，其中中国香港同店销售增长 64.9%，中国澳门同店销售增长 62.1%。 图1：周大福中国（不含港澳台）市场同店销售（%） 图2：周大福中国香港及中国澳门同店销售（%） 门店扩张方面，公司在去年疫情期间逆势把握集中度提升机遇，实现门店快速扩张。今年公司更注重单店效益提升，进一步强化门店管理，开店有所降速。4-6 月净开店 85 家，期末门店总数达到 7740 家，其中周大福珠宝在中国（不含港澳台）市场净开店 95 家，期末门店总数 7364 家。 图3：周大福珠宝中国（不含港澳台）市场净开店情况（家） 图4：公司门店总数季度变化（家） 投资建议 公司作为黄金珠宝龙头，全年维度均有望率先受益于消费复苏趋势。中长期看，在行业品牌竞争日益重要的趋势下，公司将通过强化直营建设，推动单店效益提升，并结合近年来积极打造的智慧零售策略，实现对终端消费数据、消费偏好更好的把控，以优质的服务实现品牌理念的有效传递。我们维持公司 2024-2026财年归母净利润预测分别为 72.43/85.09/94.51 亿港元，对应 PE 分别为 18.7/15.9/14.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善。 表1：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（百万港元） 现金流量表（百万港 免责声明