2025年报及2026一季报点评盈利能力释放，光模块及半导体设备打造增长新引擎

核心观点

• 科瑞技术2025年及2026年一季报业绩符合预期，盈利能力显著提升，在手订单充足。
• 公司光模块与半导体板块收入占比持续提升，新兴业务成为业绩高速增长的新动力。
• 公司光模块业务受益于AI带宽需求爆发，定位高端市场并获头部客户认可。
• 国内半导体设备行业处于突破窗口期，公司产品竞争力强，已获头部客户广泛认可。
• 公司主业稳健，具备完善的全球化交付能力，3C与锂电业务复苏带动业绩回升。

关键数据

• 2025年收入26.32亿，同比增长7.55%；归母净利润2.73亿，同比增长95.93%。
• 2025年扣非净利润1.72亿，同比增长38.29%，扣非后净利率达6.5%，同比提升1.45pct。
• 2026Q1收入6.18亿，同比增长15.42%；归母净利润6942.10万，同比增长56.87%。
• 2026Q1毛利率36.3%，同比提升3.16pct；合同负债达9.54亿，同比增长27.9%。
• 2025年光模块+半导体板块收入占比11.1%，2026Q1提升至19.6%。
• 2026年800G和1.6T光模块市场规模预计达146亿美元，占比约64%。

研究结论

• 给予科瑞技术行业中位数65.04倍PE，目标价56.58元。
• 公司受益于光模块与半导体设备发展，产品竞争力强，下游客户认可度高。
• 风险提示：原材料价格波动、半导体及光模块行业需求不及预期、毛利率下降风险。

可比公司

• 主业为3C设备企业：博众精工（688097.SH）、博杰股份（002975.SZ）。
• 锂电设备企业：先导智能（300450.SZ）、杭可科技（688006.SH）。
• 半导体设备企业：强瑞科技（301128.SZ）、新莱应材（300260.SZ）。
• 光模块相关企业：罗博特科（300757.SZ）。