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公司简评报告一季度表现亮眼，低温品类延续快速增长

2026-05-06 东海证券乐

事件：公司发布2026年一季度报告，实现营业收入28.43亿元（同比增长8.31%），归母净利润1.86亿元（同比增长39.89%），扣非后归母净利润1.91亿元（同比增长35.73%）。
产品表现：
- 低温品类延续双位数增长，低温鲜奶和低温酸奶均保持双位数增长；常温品类自2025Q4以来延续回升趋势。
- 新品收入占比保持双位数，活润系列推出新品“开心芭”，朝日唯品的芭乐酸奶3月回归山姆会员店并成为热度TOP3。
- “唯品”和“活润”两大品牌一季度表现较佳，贡献业绩增量。
渠道布局：
- DTC模式占比不断提升，持续深耕自主征订、形象店、电商及送奶入户等自营业务。
- 持续重视新兴渠道开拓，包括会员店、零食量贩店及线上即时零售，与茶饮、餐饮渠道深化合作。
盈利能力：
- 毛利率29.97%（同比+0.47pct），归母净利率6.56%（同比+1.48pct），低温产品增长及创新助力盈利提升。
- 销售费用率17.13%（同比+0.12pct），管理费用率3.45%（同比-0.08pct），资产负债率55.29%（同比-6.95pct）。
- 资产减值损失未计提，资产处置收益同比改善（牛只价格回升），投资收益同比大幅减亏（联营企业投资收益增加）。
资本市场：
- 公司已于4月2日提交港股上市申请，搭建国际化资本平台，为海外市场拓展打开空间。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为8.55/10.01/11.3亿元（对应EPS 0.99/1.16/1.31元，PE 20/17/15倍）。
风险提示：原材料价格波动风险、乳制品需求不及预期、新品推广不及预期。