商贸零售行业点评报告：7月社零总额同比+2.7%延续复苏趋势，珠宝等品类表现亮眼，线下仍有恢复空间

商贸零售行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 7月社零总额同比+2.7%延续复苏趋势，珠宝等品类表现亮眼，线下仍有恢复空间 增持（维持） 事件 8月15日，国家统计局公布2022年7月社零数据。2022年7月，我国社零总额为3.6万亿元，同比+2.7%（前值为+3.1%）；除汽车外的消费品零售额为3.2万亿元，同比+1.9%（前值为+1.8%）。 点评 2022年08月15日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 分线上线下看：线下表现尚可但仍承压，线上维持良好增速。7月网上实物商品零售额为0.9万亿元，同比+6.3%（前值为+5.6%）；线下消费方面，推算线下社零总额为2.7万亿元，同比+1.6%（前值为+2.0%）；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比+2.1%（前值为+3.1%）。7月线下 社零总额和线下商品零售额的同比增速都慢于6月，反映7月线下消费仍受疫情影响。 分消费类型看：餐饮消费增速环比改善，未来仍有恢复空间。7月商品零售3.22万亿元，同比+3.2%（前值+3.9%），保持6月的同比正增长态势；餐饮收入0.37万亿元，同比-1.5%（前值-4.0%），增速环比改善。6、7月份影响餐饮消费的主要因素是部分地区对堂食的限制，未来若疫 情好转、管控放松，餐饮业务有望进一步恢复。 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/162021/12/152022/4/152022/8/14 相关研究 《重点推荐旅游零售板块：海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量》 分品类看：珠宝、家电、汽车的表现相对亮眼。 可选消费方面，7月服装类+0.8%yoy，化妆品+0.7%yoy，金银珠宝 +22%yoy，家器音像+7.1%yoy，汽车类同比+9.7%。珠宝7月表现亮眼， 或一定程度上受益于2022年七夕节（8月4日）早于2021年（8月14日）。家电音像类表现明显好于其他地产链相关消费品（如建材、家具等），或与炎热天气有关。7月服装、化妆品类表现相对一般，但7月传统上也是销售的淡季，对全年的影响较为有限。 必选消费方面，从分品类限额以上单位商品零售额上看，7月份各品类均维持较稳增幅，其中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+6.2%/ +3.0%/+7.7%/+0.7%，总体表现平稳。 投资建议：总体上看7月社零延续了6月的恢复情况，但餐饮和线下零售等业态，仍然受疫情管控措施的负面影响，相信未来若疫情好转，消费的恢复还能更进一步。建议关注旅游零售板块，疫情短期影响当季业绩但不改长期增长空间及格局，推荐中国中免、上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 风险提示：疫情反复，消费恢复不及预期等 2022-08-14 《美国限制半导体材料金刚石出口，国内培育钻石头部企业有望迎来发展新机遇》 2022-08-14 《重点推荐培育钻石板块：惠丰钻石CVD培育钻石工艺突破，力量钻石定增获批》 2022-08-07 1/6 事件 8月15日，国家统计局公布2022年7月社零数据。2022年7月，我国社零总额为 3.6万亿元，同比+2.7%（前值为+3.1%）；除汽车外的消费品零售额为3.2万亿元，同比 +1.9%（前值为+1.8%）。 图1：社零总额当月同比增速：2022年7月同比增速放缓，但恢复趋势不变 3.1% 3.49 3.873.59 2.7% 社零总额（万亿元） yoy（右轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 10% 5% 0% -5% -10% -15% 点评 分线上线下看：线下表现尚可但仍承压，线上维持良好增速。7月网上实物商品零售额为0.9万亿元，同比+6.3%（前值为+5.6%）；线下消费方面，推算线下社零总额为 2.7万亿元，同比+1.6%（前值为+2.0%）；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比+2.1%（前值为+3.1%）。7月线下社零总额和线下商品零售额的同比增速都慢于6月，反映7月线下消费仍受疫情影响。 图2：网上实物商品零售额及增速图3：线下社零总额及增速（含线下商品零售及餐饮） 2.0 网上实物零售额（推算，万亿元） yoy（右轴） 15%7 线下社零总额（推算，万亿元） yoy（右轴） 10% 1.5 6.3%10%6 1.6%5% 1.0 0.5 0.0 0.79 5.6% 0.87 5% 0% -5% -10% 5 42.71 3 2 1 0 2.0% 2.72 0% -5% -10% -15% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零=当月社零总额-当月实物商品线上零售额 2/6 东吴证券研究所 分消费类型看：餐饮消费增速环比改善，未来仍有恢复空间。7月商品零售3.22万 亿元，同比+3.2%（前值+3.9%），保持6月的同比正增长态势；餐饮收入0.37万亿元，同比-1.5%（前值-4.0%），增速环比改善。6、7月份影响餐饮消费的主要因素是部分地区对堂食的限制，未来若疫情好转、管控放松，餐饮业务有望进一步恢复。 图4：商品零售额及增速图5：餐饮收入及增速 3.2% 6 43.12 2 3.22 0 3.9% 商品零售（万亿元） yoy（右轴） 810% 5% 0% -5% -10% -15% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 20% 0.38 -4.0% 15 10 -1.5%5% 0% 0.37 -5% -10% -15% -20% -25% 餐饮收入（万亿元） yoy（右轴） % % 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：珠宝、家电、汽车类表现相对亮眼。 可选消费方面，7月服装类+0.8%yoy，化妆品+0.7%yoy，金银珠宝+22%yoy，家器音像+7.1%yoy，汽车类同比+9.7%。珠宝7月表现亮眼，或一定程度上受益于2022年七 夕节（8月4日）早于2021年（8月14日）。家电音像类表现明显好于其他地产链相关消费品（如建材、家具等），或与炎热天气有关。7月服装、化妆品类表现相对一般，但7月传统上也是销售的淡季，对全年的影响较为有限。 必选消费方面，从分品类限额以上单位商品零售额上看，7月份各品类均维持较稳增幅，其中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+6.2%/+3.0%/+7.7%/+0.7%，总体表现平稳。 3/6 东吴证券研究所 图6：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 限额以上分品类零售额：当月同比 7.5%6.2% 7.7% 11.5% 14.2% 9.7% 3.0% 7.1%7.8% 0.8%0.7% 0.7% 4.9% 22.1% 2022.062022.07 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -6.3% -7.8% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 表1：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2021.10 2021.11 2021.12 2022.1~2 2022.03 2022.04 2022.05 2022.06 2022.07 限额以上商品零售 4.7% 4.5% 1.7% 9.1% -0.4% -13.3% -5.3% 8.8% 7.5% 粮油、食品类 9.9% 14.8% 11.3% 7.9% 12.5% 10.0% 12.3% 9.0% 6.2% 饮料类 8.8% 15.5% 12.6% 11.4% 12.6% 6.0% 7.7% 1.9% 3.0% 烟酒类 14.3% 13.3% 7.0% 13.6% 7.2% -7.0% 3.8% 5.1% 7.7% 服装鞋帽、针纺织品 -3.3% -0.5% -2.3% 4.8% -12.7% -22.8% -16.2% 1.2% 0.8% 化妆品类 7.2% 8.2% 2.5% 7.0% -6.3% -22.3% -11.0% 8.1% 0.7% 金银珠宝类 12.6% 5.7% -0.2% 19.5% -17.9% -26.7% -15.5% 8.1% 22.1% 日用品类 3.5% 8.6% 18.8% 10.7% -0.8% -10.2% -6.7% 4.3% 0.7% 家用电器和音像器材 9.5% 6.6% -6.0% 12.7% -4.3% -8.1% -10.6% 3.2% 7.1% 中西药品类 5.6% 9.3% 9.4% 7.5% 11.9% 7.9% 10.8% 11.9% 7.8% 文化办公用品 11.5% 18.1% 7.4% 11.1% 9.8% -4.8% -3.3% 8.9% 11.5% 家具类 2.4% 6.1% -3.1% -6.0% -8.8% -14.0% -12.2% -6.6% -6.3% 通讯器材类 34.8% 0.3% 0.3% 4.8% 3.1% -21.8% -7.7% 6.6% 4.9% 石油及制品类 29.3% 25.9% 16.6% 25.6% 10.5% 4.7% 8.3% 14.7% 14.2% 汽车类 -11.5% -9.0% -7.4% 3.9% -7.5% -31.6% -16.0% 13.9% 9.7% 建筑及装潢材料类 12.0% 14.1% 7.5% 6.2% 0.4% -11.7% -7.8% -4.9% -7.8% 数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所 4/6 东吴证券研究所 东吴证券研究所 投资建议 总体上看7月社零延续了6月的恢复情况，但餐饮和线下零售等业态，仍然受疫情管控措施的负面影响，相信未来若疫情好转，消费的恢复还能更进一步。建议关注旅游零售板块，疫情短期影响当季业绩但不改长期增长空间及格局，推荐中国中免、上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 风险提示 疫情反复，消费恢复不及预期等 5/6 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于