逻辑：昨日主力合约2609震荡上行冲高收至19.94万元/吨，持仓持续增加，广期所仓单量增至39041手（+1029），前二十名多空比例环比维持0.79。现货方面，SMM电池级碳酸锂均价18.75万元/吨。现货市场，上游挺价心态随价格大涨进一步强化，下游材料厂月初长协及客供陆续到库，库存有所补充，散单采购需求进一步收缩，市场询价及成交清淡。目前，供应端扰动（津巴布韦出口配额实际执行进度、江西矿山换证）仍存，需求预期向好，但下游高价接受度低；同时中东局势缓和导致地缘风险溢价消退，预计锂价高位震荡。
基本面上，供应端，上周SMM原料价格环比涨超2%；开工率57.99%（+0.18%），总产量增至26028吨（+81吨），供应增量主要来自盐湖，辉石产量有所下降。需求端，上周SMM三元产量环比+0.85%至1.82万吨，铁锂环比+6.02%至11.06万吨，SMM数据显示正极材料5月排产预期向好。4月26日，新能源车当周销量22.7万辆，同比-9.20%，渗透率60.2%，同比+18.97%；4月储能电芯产量74.3GWh，环比+8.23%，同比+113.20%，3月储能电池产销两旺且库存低位，为需求核心引擎。库存端，上周SMM四地社会库存累库至4.84万吨（+3950吨）；样本库存持续累库至10.36万吨（+123吨）；总库存天数维持29.1天。结构上，下游去库，上游及贸易商累库。
国际层面，美国白宫15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求。国内方面，《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》有望长期优化供应结构并抬升成本中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”规划、零碳园区/工厂建设等政策支撑长期供需平衡。江西矿山换证期间或影响部分产能，但鉴于矿企已提前开采采矿证额度，理论上供给影响有限。
观点：供应扰动仍在，风险溢价消退，盘面高位震荡
后期关注/风险因素：矿端实际影响、霍尔木兹海峡局势、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产落地、库存变化
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