2025年报聚焦：各板块分红比例中枢均上升，港口普遍提分红

月度行情表现

2026年4月，交通运输行业及红利资产（公铁港）板块表现均一般，跑输沪深300指数与交运指数。具体表现为：

• 行业排名靠后：交通运输行业累计下跌0.73%，在31个申万一级行业中排名第30；年初至今累计下跌2.74%，排名第24。
• 细分板块表现：高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.76%、-2.5%、-1.43%，均跑输沪深300指数与交运指数。
• 个股表现：4月A股个股分化较大，北部湾港、四川成渝涨幅超过5%；H股整体跑赢A股，青岛港涨幅领先。港股交运红利资产股息率高于A股。

市场环境：

• 利率环境：仍处于低利率环境，10年期国债收益率跌破1.8%，30年期国债收益率下探至2.2%左右。
• 市场交易情况：交运红利资产日均成交额有所下降，高速公路、铁路、港口日均成交额分别同比下降45.1%、14.9%、54.5%。

港口板块跟踪

• 行业数据：过去四周港口货物吞吐量同比增长0.3%，集装箱吞吐量同比增长7%；3月铁矿石吞吐量增速最快（+11.7%），煤炭吞吐量增速最慢（-0.5%）。
• 重点公司：
  • 业绩及分红：南京港业绩增速最高（+20.7%），重庆港Q1业绩增速最高（+110.7%）；盐田港现金分红比例最高（70.04%），行业整体分红比例提升4.29pct至41.24%。
  • 招商港口：3月集装箱吞吐量同比增长3.2%，1-3月累计同比增长6.7%。

公路板块跟踪

• 行业数据：3月公路客运量同比下降6%，货运量同比增长0.1%；年初至今客运量累计同比下降3.4%，货运量累计同比增长4%。
• 重点公司：
  • 业绩及分红：福建高速业绩增速最高（+21.5%），东莞控股Q1业绩增速最高（+29.8%）；粤高速A现金分红比例最高（70.11%），行业整体分红比例54.95%，同比提升2.36pct。
  • 赣粤高速、中原高速：3月通行费收入分别同比增长16.98%、9.93%。

铁路板块跟踪

• 行业数据：3月铁路旅客发送量同比增长11.7%，货运总发送量同比增长3.4%；年初至今旅客发送量累计同比增长5.5%，货运总发送量累计同比增长2.2%。
• 重点公司：
  • 业绩及分红：2025年铁路运输行业归母净利润同比下滑10.1%，Q1实现归母净利润同比增长0.8%。
  • 大秦铁路：3月核心经营资产大秦线完成货物运输量同比增长6.44%，1-3月累计同比增长4.47%。

投资建议

• 港口：重点推荐招商港口，推荐青岛港、唐山港、厦门港务。
• 公路：首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
• 铁路：持续推荐京沪高铁，推荐大秦铁路，关注广深铁路。

风险提示

经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。