公司信息更新报告2025年业绩阶段性承压，2026Q1盈利修复超预期

核心观点与关键数据

2025年公司业绩阶段性承压，但2026Q1盈利修复超预期，维持“买入”评级。公司智能电工照明和电连接产品作为基本盘，随消费复苏稳步回暖；新能源业务作为第二增长曲线，延续双位数增长。

业绩表现

• 2025年营收160.26亿元，同比下降4.8%；归母净利润40.71亿元，同比下降4.7%；毛利率43.1%，归母净利率25.4%。
• 2026Q1营收40.60亿元，同比增长3.5%；归母净利润10.58亿元，同比增长8.5%；归母净利率26.1%，同比提升1.2pct。
• 经营活动现金流净额同比增长27.2%，期末资产负债率25.5%，货币资金+交易性金融资产超162亿元。
• 2025年现金分红比例达88.4%，同比提升18.41pct；全年累计回购股份支付金额10.02亿元。

产品结构

• 智能电工照明：营收80.98亿元，同比下降2.8%，毛利率46.3%；产销率96.6%，库存量下降18.3%。
• 电连接产品：营收70.77亿元，同比下降7.9%，毛利率41.1%；产销率99.7%，库存量下降23.1%。
• 新能源产品：营收8.22亿元，同比增长5.7%，毛利率29.6%；产销率97.2%。

地区分布

• 境内市场：营收157.26亿元，同比下降5.0%，毛利率43.5%；短期承压主要受消费疲软、地产后周期波动影响。
• 境外市场：营收2.70亿元，同比增长12.7%，毛利率22.3%；全球化战略成效初显，境外业务有望成为长期增长新动力。

研究结论

• 下调公司2026-2027年归母净利润预测至43.59/47.30亿元，新增预计2028年归母净利润为51.56亿元。
• 当前股价对应PE分别为18.6/17.1/15.7倍。
• 核心投资逻辑：民用电工龙头护城河深厚，2026Q1业绩验证复苏韧性；现金流强劲、财务结构健康，高比例分红回购带来高确定性股东回报；新能源赛道成长空间广阔，长期增长确定性强。

风险提示

终端需求不及预期、产能运营与爬坡不及预期、汇率波动等风险。