公司信息更新报告：成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复

营收稳健增长，看好提价预期下盈利修复，维持“买入”评级 2022Q1营收96.67亿元，同比+26.48%（系广西文化纸/生活用纸产能陆续释放），归母净利润6.75亿元，同比-39.08%（系大宗原材料上涨致盈利承压），扣非归母净利6.58亿元，同比-39.22%）。我们维持盈利预测预计2022-2024归母净利润30.33/31.90/33.34亿元，对应EPS为1.13/1.19/1.24元，当前股价对应PE为10.5/10.0/9.6倍，看好提价预期下盈利修复，维持“买入”评级。 文化纸盈利边际修复，成本上涨压制综合毛利 分产品，文化纸：招标季提振行业需求边际改善叠加成本支撑（纸浆持续高位）/库存低位推动提价函顺利落地（2-3月双胶纸/铜版纸累计涨价550/300元/吨），此外海外文化纸需求恢复而供给因转产箱板纸出现收缩，供需剪刀差推升国内文化纸出口增加（2022Q1出口量同比+9%），优化国内供给格局。上述因素导致文化纸在2022Q1出现盈利修复行情，预计公司文化纸吨盈利300元左右；溶解浆：受益下游客户复产良好及成本推动，出厂价自2月起上涨并保持在7000+元/吨，预计溶解浆吨盈利600-700元；箱板纸：Q1相对淡季，预计盈利相对稳定。综合以上整体毛利率14.0%，环比2021Q4增加4.1pct，同比-9.4pct（2021成本低基数）。管理费率同比+0.4pct至2.5%，系股权激励成本摊销及污水治理费增加。 财务费率/销售费率稳定1.3%/2.5%，期间费率4.2%（-0.4%）。研发投入加大，费用同比+1pct至1.9%，净利率7.0%（-7.6pct）。现金流：经营活动现金流净额10.34亿元（-46.55%）。合同负债6.66亿元，同比+79.21%。 短期多因素扰动成本压力犹在，需关注提价落地情况 短期看成本压力犹在：北美洪水、欧洲罢工、俄乌战争等多因素发酵致纸浆价格持续震荡于高位区间；上半年能源成本存在低基数效应。基于成本压力近期主要纸企纷纷发布文化纸提价函（200元/吨），当前文化纸纸厂库存合理，受疫情物流影响，渠道库存略有增加，需持续关注提价落地情况。 风险提示：纸浆价格大幅上涨、终端需求大幅下滑、提价落地不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要