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公司信息更新报告：2026Q1业绩阶段承压，修炼内功期待旺季表现

2026-04-24 吕明,骆扬开源证券生产-肖徐-审核报告小号

公司2025年实现营业收入250.9亿元（+16.1%），归母净利润20.35亿元（+2.3%），扣非净利润19.5亿元（+8.8%）。2026Q1营业收入50.8亿元（-18.5%），归母净利润1.96亿元（-67.6%），扣非归母净利润1.82亿元（-69.3%）。
新国标切换阶段性影响行业及公司产品动销，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.15/23.16/27.37亿元，对应EPS2.32/2.67/3.15元，当前股价对应PE为10.8/9.4/8.0倍，维持“买入”评级。
2026Q1销量同比减少约24%至224万台，主系新国标切换下供给与需求磨合阶段，终端需求与公司产品未能完全匹配，销量已逐月好转。单车ASP为2269元/台（+7%），单车利润为88元/台（-57%），单车ASP持续上行，单车利润受原材料价格上涨影响较大。
2025年毛利率18.3%（+0.5pct），期间费用率9.2%（+1.2pct），销售净利率8.3%（-1.1pct）。2026Q1毛利率15.8%（-3.8%），预计主系受新规材料成本上升及原材料价格上涨影响，销售净利率为4.0%（-5.8pct），主系销量规模阶段性收缩下，公司各项费用较刚性，盈利能力阶段性承压。
行业层面，2026年全面进入新国标规范期，预计行业整体出货承压，全年看供需将逐月好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，2026年继续加大电自产品推新及电摩产品研发，预计电摩产品占比将明显提升带动全年ASP上行。渠道端将把握行业格局重塑机会，进一步拓张、提质渠道能力。其他业务方面，全新高端电摩品牌SCOOX零际成功推出、电动三轮车放量及东南亚市场逐步打开都将有望成为公司业绩增长新驱动。
风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。