资金跟踪系列之二十二：ETF被明显净赎回，两融与北上均重新回流

宏观流动性

• 美元指数回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期回落。
• 离岸美元流动性宽松，国内银行间资金面均衡但月末偏紧，期限利差走阔。

市场交易热度与波动率

• 市场交易热度及主要指数波动率均回落。
• 传媒、纺服、房地产等板块交易热度处于80%分位数以上，通信、电子、电新波动率仍高于80%分位数。
• 市场流动性指标回升，各板块指标均在70%历史分位数以下。

机构调研

• 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，交运、房地产调研热度环比上升。
• 主动偏股基金及主要指数调研热度均回落。

分析师预测

• 全A 2025/2026年净利润预测被下调，但房地产、有色、建筑等板块预测被上调。
• 中证500净利润预测上调，沪深300、上证50下调，创业板指下调/上调。
• 大盘成长板块预测上调，大盘/中盘价值板块下调，小盘价值板块上调/下调。

北上资金

• 交易活跃度回落，整体重新净买入A股。
• 前十大活跃股中，北上在电子、通信、化工板块买卖总额比上升，医药、非银、电新板块回落。
• 持股小于3000万股标的中，北上主要净买入TMT、医药、电新板块，净卖出化工、汽车、食品饮料板块。

两融市场

• 活跃度略回升，重新净买入113.49亿元，平均担保比例回升。
• 主要净买入通信、电子、军工板块，净卖出非银、医药、计算机板块。
• 房地产、通信、家电等板块融资买入占比环比上升。
• 主要净买入大盘/中盘成长、小盘价值板块。

龙虎榜

• 交易热度继续回升，买卖总额及占比均上升。
• 军工、商贸零售、传媒板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金与ETF

• 主动偏股基金仓位继续回落，主要加仓医药、商贸零售、传媒板块，减仓电子、有色、通信板块。
• 与大盘/中盘/小盘成长、中盘价值相关性上升，与大盘/小盘价值相关性回落。
• 新成立权益基金规模回落，主动/被动规模分别回落/回升。
• ETF整体被净赎回，以个人ETF为主，上证50、红利相关ETF被净申购。
• ETF主要净买入食品饮料、交运、消费者服务板块，净卖出TMT、电新、医药板块。
• 个人/机构持有为主的ETF均被净赎回，个人ETF中科技、新能源、医药板块ETF被净赎回，机构ETF中宽基ETF被净赎回。

市场共识度

• ETF和北上买入共识度、两融和龙虎榜买入共识度均回落，个人投资者与北上接替ETF成为主要买入力量，市场交易结构改善。
• 关注两融与北上回流持续性。

风险提示

• 测算误差可能导致结果偏差。