核心观点与关键数据
- 全球滞涨风险攀升：霍尔木兹海峡封锁引发全球滞涨风险，IMF将2026年全球经济增速预期下调至3.1%，世界银行预计2026年大宗商品价格上涨16%，能源价格上涨24%。
- 通胀与经济形势：IMF预测2026-2027年全球通胀将分别上升至4.4%和3.7%，新兴经济体和发展中国家受影响更显著。核心通胀率未受显著影响，显示能源价格上涨尚未蔓延至下游产业。
- 货币政策转向：全球滞涨风险将改变全球主要央行货币政策调整路径，从降息转变为维持利率不变甚至阶段性加息。美联储2026年可能按兵不动，欧洲央行和英国央行可能加息三轮，日本央行可能加息两轮。
- 美联储政策转向：美联储4月议息会议维持利率不变，鲍威尔发表离别讲话，内部分歧加剧，凯文·沃什接任鲍威尔几无悬念。沃什面临复杂局面，长期推崇的“降息+缩表”政策将遇阻力。
- 美伊冲突影响：美伊停火谈判存在不确定性，双方诉求相去甚远，美国可能不希望在世界杯期间重启战争，留给美国的窗口期至多一个月。
- 美国经济数据：一季度新增非农就业人数起伏较大，政府裁员规模扩大，私人企业增加员工岗位。职位空缺数与登记失业人数比值低于1，显示就业市场供过于求。
- 美国财政状况：IEEPA关税被最高法院判定违法，退款规模可能近1700亿美元，对联邦财政造成压力。开源节流难度大，财政赤字问题严峻。
- 主要经济体情况：欧元区通胀攀升，就业形势缓和，市场预计欧洲央行和英国央行可能加息三轮。日本经济受影响，但市场信心有所回升，日本央行维持利率不变。韩国经济强劲，就业市场改善，央行维持利率不变。
- 全球贸易：3月欧美非新兴经济体出口贸易额恢复正增长，得益于美国取消IEEPA关税，全球贸易阶段性抢运。
- 市场反应：全球股市整体呈现V型走势，美股涨幅最大。欧美债券收益率攀升，欧元区公债收益率涨幅远高于美债。
研究结论
- 全球滞涨风险上升，通胀反弹风险比经济下行风险更严峻，将导致全球主要央行货币政策调整路径从降息转变为维持利率不变甚至阶段性加息。
- 美联储政策转向，凯文·沃什接任后面临复杂局面，长期推崇的“降息+缩表”政策将遇阻力。
- 美伊冲突存在不确定性，美国可能不希望在世界杯期间重启战争。
- 美国财政状况严峻，开源节流难度大，财政赤字问题严峻。
- 欧元区通胀攀升，就业形势缓和，市场预计欧洲央行和英国央行可能加息三轮。
- 日本经济受影响，但市场信心有所回升，日本央行维持利率不变。
- 韩国经济强劲，就业市场改善，央行维持利率不变。
- 全球贸易阶段性抢运，3月欧美非新兴经济体出口贸易额恢复正增长。
- 全球股市整体呈现V型走势，美股涨幅最大。欧美债券收益率攀升，欧元区公债收益率涨幅远高于美债。
