多板块产销两旺，行业供需格局持续优化

桐昆股份发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年实现营收938.91亿元，同比下降7.32%，但归母净利润同比增长69.13%，扣非归母净利润同比增长70.31%。2026年一季度，公司营收同比增长20.30%，归母净利润同比增长210.79%，扣非归母净利润同比增长193.18%。

各产品板块产销两旺，一季度价格环比全面回暖。2025年，POY、FDY、DTY及PTA产销量均表现良好。2026年一季度，各板块产品价格环比上涨，长丝端销量环比有所回落，但盈利中枢保持稳定。POY产量236.18万吨，销量210.19万吨，售价环比+6.55%；FDY产量61.47万吨，销量52.99万吨，售价环比+9.62%；DTY产量29.60万吨，销量25.50万吨，售价环比+5.61%；PTA产量54.52万吨，销量58.88万吨，售价环比大幅增长20.50%。

行业供需格局持续优化，“反内卷”共识驱动盈利中枢。涤纶长丝行业由产能快速扩张期进入成长期与收获期，落后产能加速出清，新增供给增速放缓。龙头企业转向价值竞争，行业竞争秩序趋于理性，推动产业链价差回归合理区间。桐昆股份作为行业龙头，将受益于行业集中度提升与竞争格局改善。

风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。