新材料板块2024年中报总结：板块业绩略降，关注生物制造、供需格局优化及折叠屏新趋势

化学原料板块近一年市场表现 投资要点： 上半年新材料板块业绩略降，子板块中军工隐身材料、OLED材料与维生素景气向上。上半年新材料板块实现营收6065.77亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润263.50亿元，同比下降3.77%。上半年毛利率为14.16%，较2023H1上升0.65pcts；净利率为4.34%，较2023H1下降0.40pcts。2024年上半年，军工隐身材料、OLED材料、维生素、可降解塑料的归母净利润 分别同比增长19.23%、100.6%、36.41%、6.41%，半导体材料、碳纤维、膜 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2024年10月14日 板块业绩略降，关注生物制造、供需格局优化及折叠屏新趋势 领先大市-B(维持) 新材料板块2024年中报总结 化学原料 资料来源：最闻 相关报告： 【山证新材料】工信部出台制造业中试平台建设指引，碳纤维重载铁路货车正式下线-新材料周报（240916-0920）2024.9.25 【山证新材料】苏晋出台“两高”管理目录，江苏印发首批新材料应用示范指导目录-新材料周报（240902-0906）2024.9.9 分析师：冀泳洁 执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com 王锐 执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com 材料、锂电化学品、合成生物学、催化剂的归母净利润分别同比下降8.51%、48.69%、142.51%、61.83%、0.62%、2.45%。 投资建议： 化工新材料在国内变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化迈进，建议关注生物制造、供需格局优化板块，以及新技术趋势。新材料行业在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政府支持、市场需求、产业升级和进口替代、国际市场拓展等多方面，我们建议围绕自主化、可持续、新应用三个大方向，自下而上把握结构性机会，挖掘新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会，以及供需格局优化板块的细分板块。 1）生物制造：新质生产力代表之一。合成生物技术具备绿色、降本等优势，建议关注平台型合成生物学龙头企业【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 2）关注供给端格局优化，需求端景气修复板块，包括维生素、风电材料、新能源车功能性保护套管、涤纶工业丝及轮胎帘子布。维生素受益于海外供给出清与国内外需求回暖，建议关注【新和成】【浙江医药】【安迪苏】 【花园生物】【天新药业】；2024下半年起风电景气度回升，建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】；新能源车渗透率持续提升，利好功能性保护套管，建议关注【骏鼎达】；近年来涤纶工业丝供给端产能释放节奏放缓，海外需求复苏拉动出口，建议关注【海利得】。TPU终端需求逐步复苏，HDI装置投产在即有望实现膨胀型TPU上游自给，建议关注【美瑞新材】。 3）折叠屏手机渗透率持续提升。建议关注【斯迪克】，公司OCA光学胶膜有望受益于下游市场高增及三折设备带来的价值量提升。 风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。 目录 1.基本面表现：收入同比增长，业绩略有承压4 2.细分板块业绩表现5 2.1可降解塑料：整体业绩表现稳健，政策利好或推动需求增长7 2.2膜材料：行业新增产能释放，静待业绩拐点7 2.3维生素：供给格局改善推动营收净利增长8 2.4半导体材料：国产替代趋势不改，板块业绩分化10 2.5合成生物学：市场供需变化影响短期业绩，长期空间广阔11 3.投资观点：关注生物制造、供需格局优化及折叠屏新趋势13 4.风险提示14 图表目录 图1：营收正增长，归母净利润同比略降4 图2：毛利率同比略有改善，净利率同比微降4 图3：2024H1行业经营性现金流量小幅上升5 图4：2024H1在建工程同比增速回落5 图5：2024H1各细分板块营收情况6 图6：2024H1各细分板块归母净利润情况6 图7：2024H1各板块盈利情况6 图8：PLA及PBAT价格7 图9：PLA及PBAT出口情况7 图10：BOPP价格及开工率8 图11：BOPET价格及开工率8 图12：BOPET毛利及库存8 图13：BOPET产能及实际消费量8 图14：中国维生素主要品种出口量（吨）9 图15：维生素板块各公司财务指标10 图16：中国电子级氢氟酸进出口情况11 图17：中国癸二酸出口情况12 图18：中国癸二酸价格12 图19：中国饲料产量12 图20：中国缬氨酸价格（元/千克）12 图21：合成生物学板块各公司财务指标13 1.基本面表现：收入同比增长，业绩略有承压 2024年H1新材料板块营收同比增长5.06%；归母净利同比下降3.87%。本报告中的新材料板块主要包括OLED材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、维生素、军工隐身材料、碳纤维、催化剂、合成生物学、半导体材料10个子板块，我们选取其中的108家新材料上市 公司。2024H1，新材料板块实现营收6087.74亿元，同比增长5.06%；实现归母净利润263.51亿元，同比下降3.87%；板块整体毛利率为14.15%，较2023H1上升0.65pcts；净利率为4.33%，较2023H1下降0.40pcts。 图1：营收正增长，归母净利润同比略降图2：毛利率同比略有改善，净利率同比微降 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 板块销售回款情况较为稳定，经营活动现金流量额同比基本持平。2019年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为105.11%、103.14%、98.31%、99.00%、102.24%、102.50%。经营性现金净流量方面，2024年上半年新材料行业经营性现金净流量为6504.12亿元，同比增长7.16%。 新材料板块在建工程增速放缓。2024H1，板块在建工程总额为2260.71亿元，同比增长 12.03%，增速较2023年全年有所放缓。 图3：2024H1行业经营性现金流量小幅上升图4：2024H1在建工程同比增速回落 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.细分板块业绩表现 2024年上半年多数子板块增收不增利，OLED材料、维生素、可降解塑料和军工隐身材料营收利润增速双增。2024年上半年，新材料板块中共7个板块实现营收增长，3个板块营收同比下降：军工隐身材料、催化剂、合成生物学、半导体材料、维生素、可降解塑料、OLED材料的营收分别同比增长9.17%、7.49%、30.89%、32.89%、15.08%、7.38%、15.74%，碳纤维、锂电化学品、膜材料的营收同比下降19.97%、22.74%、8.97%；从净利润来看，4个板块同比增长，6个板块同比下降：军工隐身材料、OLED材料、维生素、可降解塑料的归母净利润分别同比增长19.23%、100.6%、36.41%、6.19%，半导体材料、碳纤维、膜材料、锂电化学品、合成生物学、催化剂归母净利润分别同比下降8.51%、48.69%、142.51%、61.83%、0.62%、2.45%。 图5：2024H1各细分板块营收情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图6：2024H1各细分板块归母净利润情况图7：2024H1各板块盈利情况 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.1可降解塑料：整体业绩表现稳健，政策利好或推动需求增长 上半年可降解塑料板块业绩稳健。限塑令趋于严格推动可降解塑料需求增长，2024年1-7月，中国PBAT出口量同比增长68%，PLA出口量同比增长153%。2024H1可降解塑料板块营收为3506.13亿元，同比增长7.38%，净利润为158.11亿元，同比增长6.19%；2024Q2净利润同比增速为8.01%。毛利率方面，2024H1，板块毛利率为12.52%，同比上升0.02pct，其中Q2毛利率为12.28%。净利率方面，2024H1，板块净利率为4.51%，Q2净利率为4.53%，环比Q1上升0.05pct。限塑政策落实有望进一步推动可降解塑料渗透率提升，板块业绩有望改善。 图8：PLA及PBAT价格（元/吨）图9：PLA及PBAT出口情况 资料来源：Wind，隆众资讯，山西证券研究所资料来源：Wind，海关总署，海关数据统计平台， 山西证券研究所 2.2膜材料：行业新增产能释放，静待业绩拐点 膜材料板块产能释放影响行业利润表现。以BOPET为例，根据百川盈孚，截止2024年8月，国内BOPET产能达650.35万吨，同比增长22%；需求端看，2024年1-7月国内BOPET表观消费量约228万吨，同比增长10%，行业供给增量高于需求，价格承压，上半年BOPET毛利处于亏损状态。 收入端来看，2024H1，膜材料板块累计营收为174.69亿元，同比下降8.97%，净亏损2.45 亿元，同比下降142.51%。毛利率方面，2024H1，板块毛利率为11.03%，其中Q2毛利率为 11.05%。净利率方面，2024H1，板块净利率为-1.40%，其中Q2净利率为-2.14%，环比Q1下降1.54pct。膜材料板块产能释放，行业供过于求，我们建议关注具备技术壁垒及需求高景气的差异化产品赛道，斯迪克作为国内OCA光学胶膜领先者，有望受益于折叠屏手机高景气以及三折叠设备带来的价值量提升。 图10：BOPP价格（元/吨）及开工率图11：BOPET价格（元/吨）及开工率 资料来源：Wind，隆众资讯，山西证券研究所资料来源：Wind，百川盈孚，山西证券研究所 图12：BOPET毛利（元/吨）及库存（万吨）图13：BOPET产能及实际消费量 资料来源：Wind，百川盈孚，山西证券研究所资料来源：Wind，百川盈孚，山西证券研究所 2.3维生素：供给格局改善推动营收净利增长 2024年上半年维生素行业供给格局改善，维生素板块营收净利润双增。受海外客户补库、 海外头部企业装置老化或退出等因素影响，国内上半年维生素出口增长迅速。2024年1-7月，根据海关数据统计，国内维生素A/E/B1/B2/B3/B5/B6/B12及其他维生素合计出口量同比增长27%。收入端来看，2024H1，维生素板块营收为237.40亿元，同比增长15.08%，净利润为28.94亿元，同比增长36.41%。毛利率方面，2024H1，板块毛利率为33.78%，同比上升1.09pct，其中Q2毛利率为34.67%，环比Q1上升1.85pct。2024H1，板块净利率为12.19%，其中Q2净利率为14.21%，环比Q1上升4.21pct。展望下半年，维生素主流品种三季度价格均有上行。截止9月18日，维生素A/E/D3/B1/B6/K3每千克均价分别为188元/122元/220元/195元/156元/113元，价格提升方面贡献有望在三四季度体现，维生素龙头标的有望受益。 图14：中国维生素主要品种出口量（吨） 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图15：维生素板块各公司财务指标 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.4半导体材料：国产替代趋势不改，板块业绩分化 国产替代趋势不改，板块业绩分化。2024上半年湿电子化学品价格与需求承压，根据海关数据统计平台数据，2024年7月，国内电子级氢氟酸进口量同比增长69.20%，而出口量同比下降50.11%，此外，受国内产能逐步释放影响，根据百川盈孚数据，电子级氢氟酸等产品价格承压。沪硅产业受硅片新产能投产叠加利用率下降，影响短期毛利率，业绩承压。收入端来看，2024H1，半导体材料板块营收为237.37亿元，同比增长32.89%，净利润为10.23亿元，同比下降8.51%，2024Q2净利润同比下降8.10%。毛利率为15.80%，同比下降0.72pct，其中Q2毛利率为16