基础化工行业重大事项点评：钛白粉行业再遇涨价潮，供需格局持续优化，建议关注龙佰集团

钛白粉行业涨价潮及供需格局优化分析

核心观点

• 行业涨价潮：钛白粉行业国内外同步迎来涨价潮，多家企业上调价格。2月26日至3月3日，山东祥海、科慕、龙佰集团、方圆钛白、道恩钛业等多家企业宣布上调国内外价格，核心原因是原料成本上涨。
• 成本端支撑：原料端硫酸、钛精矿价格持续走高，硫磺价格同比上升96.31%，硫酸价格升至1063元/吨。原料成本占生产成本超60%，导致行业面临成本倒挂压力，毛利率为-13.61%。
• 供需格局优化：行业产能过剩问题持续，特诺集团关闭中国抚州工厂，金浦钛业子公司徐州钛白停产，加速行业整合。2月份全行业开工负荷预计降至62%，供给端收缩推动价格回升。

关键数据

• 原料价格：硫磺价格同比上升96.31%，硫酸价格升至1063元/吨。
• 行业开工负荷：2月份预计降至62%，较1月份下滑近6个百分点。
• 钛白粉价格：截至3月3日，价格为13534元/吨，较25年11月低点上涨375元/吨(+2.85%)。
• 企业营收：科慕2025年钛白科技业务营收24.29亿美元，同比下降6%；调整后EBITDA为1.45亿美元，同比下滑52%。

投资建议

• 建议关注龙佰集团：
  • 成本优势：拥有丰富钛矿资源，配套硫酸等原料自产，构建“钛矿-钛白粉”一体化产业链，成本处于行业领先。
  • 技术领先：氯化法产能占比国内最高，产品品质高、污染小，技术壁垒巩固龙头地位。
  • 海外布局：积极实施出海战略，在马来西亚、英国设立子公司，推进并购Venator英国工厂，突破贸易壁垒，拓展海外市场。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 海外市场政策风险。