2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，电力能源利润弹性可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度，公司实现营业收入625.6亿元（同比+8.9%，环比+2.2%），归母净利润30.9亿元（同比+13.8%，环比+50.3%），扣非归母净利润29.9亿元（同比+20.3%，环比+77.1%）。
• 盈利能力：毛利率环比修复至21.4%（同比-0.8pct，环比+1.2pct），归母净利率4.9%（同比+0.2pct，环比+1.6pct）。
• 费用管控：销管研费用率12.6%（同比-3.7pct，环比-1.4pct），持续压降；财务费用率0.6%（同比+0.9pct，环比+0.4pct），主要受欧元/美元贬值拖累。

业务展望

1. 发动机主业：受益国四报废更新政策及重卡周期向上，盈利有望修复。
2. 大缸径业务：数据中心柴发高景气，柴发、燃发、SOFC三大业务贡献业绩弹性。
3. 新能源业务：加速推进转型，产能落地打开增长空间。
4. 出口业务：海外市场需求复苏，持续发力。

研究结论

• 盈利预测：上调2026~2027年归母净利润至149.8/183.3亿元，2028年预测220.3亿元；对应EPS分别为1.72/2.10/2.53元，PE分别为18.14/14.83/12.34倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，因公司估值较低且龙头地位稳固。
• 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、重卡行业需求不及预期、行业竞争加剧等。