2026年一季报业绩点评：Q1业绩符合我们预期，新品周期强势

2026-05-18 黄细里,孟璐东吴证券起风了

公司公告：2026年Q1零跑汽车收入108.2亿元，同比+8.0%，环比-48.6%；单季度权益持有人应占亏损3.9亿元（25Q1亏损1.3亿元，25Q4盈利3.6亿元）。
业绩表现：
- 销量：26Q1销量11万辆，同比+25.8%，环比-45.2%，主要受B01等新车贡献；整体ASP为9.8万元，同比-14.2%，环比-6.1%。
- 毛利率：Q1单季度毛利率9.4%，同比/环比分别-5.5/-5.7pct，主要受产品结构变动（B系列占比提升）、战略合作业务减少、规模效应影响，原材料价格上涨影响较小。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.3%/4.1%/9.6%，同比/环比分别+2.1%/+5.7pct。
- 渠道：截至2026年3月底，销售服务网络覆盖297个城市，共布局993家。
- 出口：26Q1出口4.1万辆，环比+40%；海外网点超1000家，欧洲超850家，亚太市场超50家，南美市场超30家。
- 净利润：Q1单季度归母净利润-3.9亿元，单车亏损0.35万元/辆。
盈利预测与投资评级：
- 维持2026-2028年归母净利润预期26/45/69亿元，对应PE为21/12/8x。
- 新车D19于4月上市，新品周期强势，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、新车反馈低于预期、出口表现低于预期等。