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2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，盈利水平大幅提升

2026-05-10 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟东吴证券 yuannauy

Q1业绩符合预期：公司2026年Q1营收3.3亿元，同环比+96.8％/-1.2％，归母净利润1.0亿元，同比转正，环比-16.5％。扣非净利润1.2亿元，同比转正，环比+88.2％。毛利率54.9%，同环比+60.2/+24.6pct，归母净利率29.7%，同环比+55.6/-5.5pct。
出货与全年预期：Q1出货3千吨，环降50%，其中VC出货2千吨，FEC出货1千吨，主要系下游消化库存。预计2026年H2投产VC一期3万吨，全年预计出货1.5万吨，实现20%增长。
添加剂价格与盈利：2026年Q1行业VC含税均价15.6万元/吨，环增29%，公司单吨成本约4万元；FEC含税均价6.5万元/吨，环增8%，公司单吨成本约3万元。Q1单吨利润3.3万元，环增75%。预计2026年添加剂仍维持偏紧状态，VC价格10-15万元/吨，FEC价格超5万元/吨，贡献可观的利润弹性。
费用率与存货：Q1期间费用0.4亿元，同环比+29.9%/-3.8%，费用率13.7%，同环比-7.0/-0.4pct；经营性现金流-1.1亿元，同比扩大34.7%，环比扩大6.3%；资本开支1.9亿元，同环比+38%/+38.4%；Q1末存货1.6亿元，较年初+41%。
盈利预测与投资评级：下修盈利预测，预计2026-28年归母净利润8.8/10.5/11.0亿元，同增6522%/20%/4%，对应PE为19x/16x/15x。维持“买入”评级，理由为公司为国内添加剂龙头，2026年添加剂仍偏紧，出货增速快于行业。
风险提示：市场竞争加剧风险，销量不及预期，盈利水平不及预期。