2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性

核心观点与关键数据

业绩表现：2026年一季度，公司实现营业收入241.5亿元，同比增长14.0%，行业领先；归母净利润24.8亿元，同比增长0.5%，扣非归母净利润20.1亿元，同比-16.2%，主要受汇兑损失影响（约8亿元）。若扣除汇兑影响，净利润增速预计超35%。

市场趋势：

• 国内市场：小/中/大挖机行业销量分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，全面改善。
• 海外市场：小/中/大挖机行业销量分别同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，维持高景气度，大挖机延续高增。

财务指标：

• 毛利率提升0.64个百分点至27.48%，主要系销售结构优化。
• 销售净利率10.50%，同比-1.39个百分点。
• 期间费用率17.55%，同比+4.83个百分点，其中销售费用率略增（+0.46pct）反映海外市场开拓，管理及研发费用率逐季下降（分别-0.38pct和-0.31pct）体现效率提升。

战略布局：

• 全球化：印尼、美国产能布局完善，印尼二期、南非工厂在建，本土化优势明显。
• 电动化：2025年新能源产品收入86.4亿元，同比增长115%，电动搅拌车、自卸车快速增长。

行业与公司：

• 国内周期上行景气周期预计维持2-3年，海外市场2026年预计为上行起点，中国品牌竞争力逐步提升市占率。
• 公司依托龙头地位及全球化、电动化战略，国内释放利润弹性，海外兑现成长性，逐步迈向全球龙头。

研究结论

盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测分别为109.7/138.7/165.5亿元。

• 对应当前市值PE分别为17/13/11倍。
• 投资评级：维持“买入”。

风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。