生猪月报：现货情绪重回理性，政策扰动或提振远月价格

核心观点

• 5月现货上涨空间有限，盘面关注政策端影响。
• 当前盘面走势偏强，远月升水结构持续扩大。
• 现货端5月份出栏压力下滑，鲜销需求改善，但冻品拖底效应减弱，预计价格维持震荡。
• 二育预计继续入场，但暂无其他强上涨驱动。
• 盘面走势整体预期偏好，更多集中在远月端，远月上涨无法通过现货逻辑证伪。
• 短期受政策带动，远月仍有一定空间。
• 当前资金端对生猪市场影响加大，需关注政策层面落地情况。
• 操作建议逢低多远月。

关键数据

• 全国生猪出栏均价：9.29元/公斤（环比下跌6.63%，同比大跌36.93%）。
• 主力07合约：收11350元/吨（较3月底上涨5.78%）。
• 仔猪价格企稳反弹，2季度补栏旺季，但成交积极性有限。
• 玉米豆粕价格稳中偏弱，近期养殖利润有所改善。
• 能繁母猪存栏：3904万头（同比下降3.3%）。
• 仔猪供应量：3月环比下滑，或提振8、9月猪价。
• 冻品库存：已超过2023年同期水平，屠宰入库积极性减弱。
• 五一备货需求有限，5月整体需求提振空间不大。

研究结论

• 猪价上涨或为时尚早，当前深亏格局未改善，有利于产能去化。
• 仔猪价格反弹带动育肥成本上涨，但补栏情绪跟进不足。
• 饲料价格维持震荡结构，短期上涨驱动不强。
• 淘汰母猪价格坚挺，主动去化力度仍不够。
• 生猪供应体量仍在高位，后续供应持续回升。
• 集团场持续降重，但月内缩量，降重节奏有所放缓。
• 二次育肥数据显示，猪价上涨带动市场季节性补栏增强。
• 终端宰量受冻品入库影响，鲜冻价差持续低位。
• 进口猪肉：3月进口约6万吨（环比增幅20.00%，同比减幅36.2%）。
• 猪粮比：截至4月8日，全国大中城市猪粮比为3.97，收储已逐步推进中。

策略参考

• 单边：关注远月逢低做多逻辑。
• 套利：7-9反套持有。