烧碱
- 观点回顾：9月烧碱开工率环比回升，但10月部分厂检修或致开工率下降，供应增量或未必交易。华东库存同比压力有限，需求端氧化铝利润高支撑烧碱，但铝土矿紧张制约铝土矿增量。印染短纤旺季订单走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约市场交易预期为主，库存不高、需求尚可，盘面或有向上空间，01合约暂看2400-2700。
- 利润：山东液氯价格扭亏，氯碱综合利润好转。
- 供应、库存：三季度开工环比下降，九月下旬开工回升至近五年偏高水平（88%），山东区域开工率85%以上。四季度十月检修集中或致开工率回落，年末维持较高开工水平。山东库存不高，持续高供应仍将给盘面压力，关注国庆后累库情况。
- 氧化铝：铝土矿供应不足制约开工，四季度国内矿山复产慢、几内亚发运恢复，进口增量预期，氧化铝产量或有提振。但季节性检修和环保政策致四季度供应端扰动，氧化铝对烧碱需求有支撑但难见进一步驱动。
- 铝土矿：国内复产慢、进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解。
- 下游：电解铝周产高位，铝终端开工同比偏低。
- 印染化纤：旺季订单走强，但对烧碱需求增量有限。
- 出口：出口利润小幅回暖但在盈亏线下。
聚氯乙烯
- 观点回顾：8月PVC价格加速下跌，行业利润受冲击；近期小幅反弹。9月检修减少，产量或回升至200万吨以上。下游地产高频数据未见起色，但“金九银十”和价格偏低仍有交易需求预期。出口端驱动偏正向，印度BIS延期至年末，10-11月旺季前或存需求释放。01合约距离交割尚远，或存反弹机会，但高仓单和过剩矛盾难有缓解，反弹空间有限，预计盘面5400-5900。
- 利润：行业利润周度再走弱，整体偏低。电石价格回暖主因PVC开工回升和备货需求，但中期偏过剩背景下价格承压，利润大概率维持低位。PVC过剩矛盾下利润受冲击，电石自身也偏过剩，对PVC驱动有限。
- 供应：8月产量193.8万吨，环比回升8万吨。9月供应环比预计回升，月产200万吨以上。四季度开工季节性先降后回升，检修力度看供应大概率环比三季度增多。
- 下游：型材和管材面临较大压力，需求贡献难以提升。九月下旬宏观政策刺激（降准、降息、降存量房贷利率）和地产政策（统一首付比例至15%、延长“金融十六条”等）短期难证伪情绪，关注现货表现。四季度中后段北方季节性停工，关注需求转弱预期交易。
- 地产数据：9月延续走弱，高频看政策效果未兑现。
- 库存：上游厂库周度止降累积，截至9月20日库存在32.27万吨，环比累库约2万吨，预售量52万吨，环比压力增加。四季度大概率仍偏高承压。
- 外盘：亚洲市场价格小幅走强，CFR中国740美元/吨，东南亚735美元/吨，CFR印度800美元/吨。
- 出口：高频数据尚可，但周度明显回落，难有延续性。印度加征关税消息、BIS认证延期至年底致商采买中国货心态谨慎，需求释放受抑制。
- 制品出口：同比略好于2023年当期。
