鹏辉能源发布2025年年报及2026年一季报，业绩超预期。2025年公司实现营收119.4亿元，同增50.0%；归母净利2.1亿元，同增181.6%；销售毛利率/销售净利率为14.6%/1.7%，同增1.8/5.7pct。2026Q1，公司实现营收47.7亿元，同增182.1%；归母净利3.2亿元，同增819.1%。在Q1计提了4100万元的股权激励费用下，公司仍能实现高增。Q1销售毛利率/销售净利率为19.6%/6.9%，环增5.5/4.8pct。公司发布2025年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。
订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。公司产品包括一次电池、二次电池、钠电池等。其中二次电池为收入的主要来源。2025年公司二次电池实现收入111.2亿元，同增51.0%，占收入比重93.1%；二次电池实现毛利率12.4%，同增1.0pct。根据SMM和ICC数据，2025年公司位居全球储能电芯出货量TOP9、全球户储电池（含便携式储能）出货量TOP2。此前在2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而今年2月公司又公告了两个扩产项目。且公司大储主要产品排产已至今年上半年。
横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20°C-85°C，并通过了针刺测试。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万次，契合储能规模化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。
发布股权激励，彰显强发展信心。今年4月，公司发布2026年股票激励计划。计划对含总裁在内的164名核心人员，拟以50.04元/股授予400万股。考核目标为2026/2026-2027/2026-2028年的累计营收目标为200/500/950亿元。若2027/2028年按照激励下限300/450亿元，则对应三年营收年均增速50%。高增速目标足以彰显公司强发展信心。
盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.5/40.2亿元，同增794.1%/54.5%/41.3%，对应2026-2028年PE为23.5/15.2/10.8倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。
