主要观点与关键数据
- 业绩表现：公司2025年实现营业收入43.57亿元，同比下降17.14%；归母净利润2.05亿元，同比下降46.89%。单季度来看，2025年第四季度营收12.83亿元（下降18.93%），归母净利润0.32亿元（下降73.54%）。2026年第一季度营收5.75亿元（下降29.63%），归母净利润-0.94亿元（下降324.22%）。
- 业务分部：
- 产品：整体厨柜（-35.59%）、定制衣柜（-5.79%）、木门墙板（+35.65%）；毛利率分别为37.95%、36.89%、19.70%。
- 地区：境内（-21.39%）、境外（+77.73%）；毛利率分别为35.58%、30.77%。
- 渠道：零售（-12.42%）、大宗（-37.38%）、海外（+77.73%）；毛利率分别为36.83%、32.47%、30.77%。
- 海外业务亮点：2025年在墨尔本设立首家海外旗舰店，中东市场收入规模翻三倍，覆盖全球五十余国。
2026年第一季度表现
- 业务分部：
- 产品：整体厨柜（-30.63%）、定制衣柜（-29.66%）、木门（-38.41%）、其他（-17.27%）。
- 渠道：零售（-33.69%）、大宗（-52.49%）、海外（+41.79%）、其他（-17.27%）。
- 海外业务：延续高增态势，通过本地化运营深化渠道，有望成为重要增长极。
投资建议与预测
- 投资逻辑：大家居战略稳步推进，衣柜、木门业务快速发展，大宗渠道稳中求新，海外业务高增可期。
- 业绩预测：2026-2028年营收分别为44.98/46.82/48.36亿元（同比增长3.2%/4.1%/3.3%），归母净利润分别为1.84/2.28/2.6亿元（同比增长-10.3%/24.3%/14.1%），EPS分别为0.42/0.53/0.6元，对应PE分别为21.08/16.96/14.86倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 经济波动、房地产市场风险、市场竞争加剧、原材料价格波动、经销商管理风险、应收账款回收风险等。
