国内水泥经营承压，海外水泥量价齐升，骨料业务表现亮眼

华新水泥（600801.SH）公司快报

1. 经营情况

• 2024年上半年：公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%；扣非归母净利润6.80亿元，同比下降41.88%。
• 国内市场：国内水泥业务营收51.06亿元，同比下降31.57%；水泥及商品熟料销量约2089万吨，同比下降15.72%；销售均价约244元/吨，同比下降57元/吨。
• 海外市场：海外水泥业务营收35.78亿元，同比增长55.41%，占整体营收比重22.04%；水泥及商品熟料销量约759.76万吨，同比增长47%；销售均价约471元/吨，同比增长25元/吨。

2. 业务板块

• 水泥业务：水泥销量和均价分别同比下降4.90%和21.76元/吨；毛利率20.71%，同比下降2.1个百分点。
• 骨料业务：营收29.62亿元，同比增长36.96%；销量7152.61万吨，同比增长41.60%；毛利率47.41%，同比增长2.29个百分点。
• 混凝土业务：营收39.43亿元，同比增长24.21%；销量1470.05万方，同比增长34.25%；毛利率11.61%，同比下降1.41个百分点。

3. 投资建议

• 短期：国内水泥需求持续下行，但随着房地产投资逐步稳定，水泥价格和盈利有望修复。
• 长期：公司海外业务和骨料业务表现亮眼，有助于公司业绩增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司整体营收分别为349.81亿元、368.25亿元和382.98亿元，分别同比增长3.62%、5.27%和4.00%；归母净利润分别为20.39亿元、23.22亿元和25.72亿元，分别同比增长-26.18%、13.90%和10.76%。
• 目标价：给予2024年13倍PE，目标价12.74元。

4. 风险提示

• 宏观经济波动；
• 下游需求回暖不及预期；
• 海外业务拓展不及预期；
• 错峰生产执行不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 成本端价格上涨；
• 盈利预测不及预期。