26H1业绩承压，海外板块表现亮眼

主要观点： 报告日期：2026-08-28

公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入33.77亿元，同比下降25.8%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降80.61%。公允价值变动损益-0.86亿元，对公司业绩造成较大影响。单季度来看，2026年第二季度实现营业收入18.57亿元，同比下降26.08%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降67.34%。国内市场受房地产下行、消费需求修复缓慢等多重因素影响，定制家居行业正处于深度调整周期，公司业绩明显承压。

行业需求下滑拖累国内业务，海外业务表现亮眼： 分产品看，2026H1，衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现营业收入26.25/3.92/1.67亿元，同比-26.57%/-30.38%/-22.21%；毛利率分别为35.04%/22.09%/14.56%，同比-3.20/+1.96/+2.34pct。受房地产拖累，行业需求下滑，三大品类承压明显。分地区来看，华南/华东/华北/东北/西南/西北/华中/出口分别实现营业收入9.40/6.39/7.12/1.91/3.42/1.91/1.94/0.71亿元，同比-15.77%/-29.16%/-28.66%/-31.44%/-32.36%/-30.44%/-43.84%/+108.11%；毛利率分别为33.86%/29.73%/28.02%/29.89%/35.46%/30.18%/39.93%/21.09%，同比-1.53/-3.37/-6.19/-0.01/+0.98/-0.03/+0.65/+18.91pct。国内各区域营收普遍承压，仅部分区域毛利率小幅改善；出口板块营收高速增长且毛利率大幅上行，海外业务表现亮眼。

加速推进“稳健出海”战略，拓展全球化增量市场： 面对国内家居市场承压，公司加速推进“稳健出海”战略，以“零售+工程”双轮驱动开拓海外市场，同步推进海外本地化服务配套建设，推动业务从单一产品出口向全球化空间解决方案升级。截至2026上半年，公司已拥有41家海外经销商，并积极携手海外优质开发商与承包商开展深度合作，已覆盖加拿大、澳大利亚、英国等超50个国家和地区，海外拓展已取得阶段性成效。为形成“数字+供应链”的出海协同布局，公司投资1.3亿元成立横琴索菲亚数智科技公司、宁波索菲亚供应链公司两家全资子公司，前者夯实海外业务数字化底座建设，后者依托宁波港口优势破解定制家居大件跨境运输、成套发货的行业痛点。随着数字化与跨境供应链配套逐步完善，海外业务有望逐步释放成长潜力。

投资建议： 基于行业需求下滑、公允价值变动损益等因素，公司26H1业绩承压，预计公司2026-2028年营收分别为74.38/78.26/81.58亿元（前值为93.75/98.13/101.78亿元），分别同比增长-20.6%/+5.2%/+4.2%；归母净利润分别为5.17/6.74/7.39亿元（前值为8.43/11.54/13.19亿元），分别同比增长-42.6%/30.3%/9.7%；EPS分别为0.54/0.7/0.77元，对应PE分别为15.03/11.53/10.51倍。维持“买入”评级。

风险提示： 宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。