华泰证券2026年一季报点评：Q1营收同比+41%，金融扩表超预期

华泰证券2026年一季报显示，公司整体表现强劲，营收同比增长41%，但净利润略低于预期，主要受成本计提和所得税拖累。年化加权平均ROE为10.44%，同比提升2个百分点，期末杠杆率4.40倍，同比和环比均有所增长，扩表幅度显著。

核心数据：

• 营收/归母净利润：104/48亿元，同比+41%/+32%
• 自营投资收益：41亿，同比+57%，环比+49%
• 经纪净收入：29.1亿，同比+50%
• 投行净收入：8.6亿，同比+59%
• 资管净收入：4.8亿，同比+13%
• 利息净收入：10.7亿，同比+11%
• 业务及管理费：43亿，同比+37%
• 所得税：10.6亿，同比+114%

业务亮点：

1. 自营投资：规模达4732亿，同比+47%，交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具环比分别+17%/-9%/+1%，TPL扩张明显，预计将驱动后续投资收益增长。
2. 经纪业务：净收入29.1亿，同比+50%，市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%，客户保证金规模2962亿，同比+61%。
3. 投行业务：净收入8.6亿，同比+59%，港股IPO承销规模130.5亿港元，同比+322%。
4. 资管业务：净收入4.8亿，同比+13%，环比+8%，预计AUM保持良好增长驱动收入持续增长。
5. 利息净收入：10.7亿，同比+11%，环比-5%，主要受扩表带来负债体量增加所致，两融规模1872亿，同比+40%，市占率7.23%。

成本端：

• 业务及管理费：43亿，同比+37%，成本计提显著增加。
• 所得税：10.6亿，同比+114%，所得税率18.0%，同比+6.1个百分点。

估值与展望： 维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为199、218、243亿，同比+22%、+9%、+11%，当前股价对应PE8.7、8.0、7.2倍，PB0.9、0.9、0.8倍。公司估值仍处底部，在财富、投行和机构业务三条业务线优势均较强，盈利稳定性和成长性突出，H股转债完成发行利于海外业务扩张，维持“买入”评级。

风险提示： 股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。